財務自由的世界：財務分析就是一場投資的戰爭

推薦序　非比尋常的財務分析書　郭恭克
自序　二部曲－－財報戰爭

現金流量表
1 財務分析之敵我意識
2 財報戰爭的第一槍：營業活動現金
3 壓垮樓板的大象：投資活動現金
4 財報照妖鏡：理財活動現金
5 天下第一關：自由現金流量
6 自由現金流量缺口與股價長空之實證
7 存股者的喪鐘：論中鋼的自由現金流量

進階討論
1 理財巨神兵：用EPS反推營收之合理性
2 地雷的風華：大難臨頭各自飛
3 腐魚變紅燒，利空掰成利多之大驚奇
4 藍寶石基板廠利多新聞之財務推理
5 故事不能當飯吃：論聯發科合併雷凌
6 算出EPS來檢驗小題大作的新聞利多
7 母子骨肉分離：拆解合併報表方法
8 官方的鴕鳥、開曼的入侵：惡名昭彰的頭文字F
9 新掛牌高價股：初登板三勝五十一敗
10 出貨？籌資？：新上市股的財務宿命
11 雞肋工具：淨值股價比與每股淨值
12 三千六百億元的非常召集：市值－股價的重量
13 股市肉蒲團的示警：高價股的市值淨值比
14 用小三數學破解新聞陷阱：用財務數字合理推估全年損益
15 衰退先兆之一葉知秋：從小弟窺視大哥
16 營收的想像力：嘍囉倒地，大哥會好到哪裡去嗎？
17 財務吹捧遊戲：啦啦隊不等於專業分析

財務分析出好菜
1 阿宅師擇股意志之傳承：財務分析上菜的十一道標準程序
2 選股總舖師：自由運用財務分析
3 究極懷石料理：瑞儀（6176）
4 深夜烘焙坊：新麥（1580）
5 米其林套餐：大立光（3008）

致謝

推薦序

非比尋常的財務分析書

　　我的好友總幹事黃國華終於要出版財務投資的書了，書稿送到我辦公室，真是讓我十分興奮，這是好朋友才有的特權，可以領先其他讀者先睹為快。我的文筆雖然拙劣，但不把這本書的好與高度的實用價值，跟大家報告一下，就太對不起國華兄的用心良苦。

　　首先，這本書雖然是講財務分析，但跟學術殿堂的教科書完全不同，將教科書沒講清楚的實務投資觀念，透過全書處處可見的上市櫃公司實務案例加以解說，讀者無論是財務分析初學者、商學院的師生、金融投資從業人員、股市投資者等等，均可從中得到觀念的建立、釐清與深化。

　　國華兄果然是粗中有細、寫書十分嚴謹的作者。在本書中，對很多財務分析的初學者，處處可見循循善誘的體貼，從最基本的財務三大報表，循序漸進，搭配實務案例的數據說明，深入淺出，讓讀者如翻閱引人入勝的偵探小說，處處可見饒富趣味，卻又充滿嚴謹的投資思考邏輯推論過程。上市櫃公司案例或許受限付印時間，無法即時呈現最新實況，但內容呈現的投資實務思考價值，勢必隨本書的熱銷、深入人群，顯其歷久而彌新。

　　對於已具財務分析底子、市場投資經驗較豐富者，國華兄透過本書的第四、五部分，也提供很多進階的實務案例。我很感謝國華兄，本著其一貫的俠義風骨，毫不藏私地提供很多平常不被注意的分析重點，而這些重點往往是決定投資勝負、報酬高低的關鍵因子。這使得本書對於想在股市投資獲利、累積長期正報酬的讀者而言，其價值早已超乎學校文憑與無數的投資演講會。讀者只要靜心讀完本書，自然會跟我同聲擊掌讚嘆，驚呼連連！

　　吾與國華兄相知多年，早知彼此無須再老眼昏花、耗神累牘於財務投資書籍的撰寫。但國華兄總是壓抑不住其見惡懲凶、俠骨柔情的悲憫情懷，無論部落格的長期筆耕、讀書會的傾囊相授，總是可見其對普羅大眾、一般善良投資人的不捨。我只能再度鼓勵他，本書的出版就當再施功德一件吧！

　　人到了一定的年齡或階段，或許名譽會重於一切。偽善、虛名、算計，對我們都是很痛苦的應對；大半輩子在世俗的標準中行走，老了，至少拄著拐杖，也不用在意別人眼光，不也更快活一點？往後，大家不會很容易看到我的名字掛在某某出版社的推薦序名單，而我的網站及部落格、FB也不會輕易再掛名推薦任何的書或個人，公司的書城只是單純的書店，除非書封有我名字，否則書的內容或個人，都不是我保證與推薦的商品。但黃國華這本書，我願意推薦給大家。

郭恭克（獵豹財務長）

自序

二部曲－－財報戰爭

　　財務報表說穿了就是投資人與上市櫃公司、投資人與媒體之間的戰場。

　　在這個殘酷的戰場上，多數投資人是處於戰敗的一方，於是許多人從此再也不願意從財報基本面去切入投資理財，也不再信任財務分析。到底是什麼因素讓投資人在基本面的分析上一再折翼呢？

　　在探討這個問題之前，先來討論一個你我都無從想像的數字。2012年第二季，某財經專業日報，其日銷售量（贈閱的不算）已經低於五萬份；某家以投資理財為主要內容的周刊，銷售量已經不到一萬冊。當然大家都很清楚這種趨勢，然而偌大一家專業媒體，在低迷的銷售量之下，只好增加廣告與行銷的財源，於是除了傳統廣告之外，近幾年來也加入了許多「置入性行銷」，而最常見的就是刊登美化上市櫃公司財務狀況的新聞。

　　二十一世紀以來，在官方與會計師的努力以及自律下，上市櫃公司所公布的財務報表可信度已經大大提高，雖然還稱不上百分之百準確，起碼也已經達到「可以信任」的水準，而財報可信度提升所付出的代價就是，放棄了財務報表的易讀性－－越來越多的公報，越來越繁瑣的準則，慢慢地也造成許多投資人淪為「財報文盲」。

　　財報基本面不是無用，而是被有心人利用。

　　然而，應該負起責任，幫投資人正確解讀財報的媒體與金融業者，卻利用投資人的不諳財報，藉由財報數據對投資大眾行騙，或者避重就輕地只刊登對公司有利的財務數字，或者故意隱瞞重大的財務衰退，不然就是大幅報導毫無根據的假設性利多，而更常見的是誤用或亂用數據，企圖引誘投資人盲目買賣……

　　於是，這幾年來，台灣的投資人被媒體與金融業者這些裹著財務基本面外衣的宣傳報導一而再地欺瞞，再而三地產生虧損，漸漸地，台灣投資人不再信任財務報表基本面的分析。所以，問題不在財務基本面，而在於解讀者的心術不正。

　　財務報表在投資上是個相當好用，而且稱得上是無往不利的工具，只是往往被有心人拿來當作殲滅投資人的武器，所以，如果投資人還想要在投資理財這個戰場上繼續生存，且賺取長期獲利的話，就必須用正確的財務觀念，去戰勝那些被加工過的「虛偽專業」。

　　除了基本的財報專業常識之外，一顆自由的心更是追求財務自由的最佳武器－－能夠冷靜的解讀媒體與業者的「行銷話術」，能夠自行解讀出財務報表上所蘊藏的先機和危機，能夠用專業的財務知識拋開以往被媒體洗腦的錯誤觀念，就是所謂的自由理財之心。財報解讀是一場你死我活的投資生死戰，正確地了解並運用它，才能在金融市場享受「取之不盡、用之不竭」的悠遊財務自由人生。