價值之道：公司價值管理的最佳實踐

序 一 企業管理的價值追求 / 甯高寧 V
序 二 組織能力驅動下的價值創造 / 楊國安 IX
序 三 以價值管理助力企業成長 / 張磊 XIII
前 言 XVII

第一章 引子：小酒吧引出的大道理
小故事：一家小酒吧的五年成長 003
大道理：公司價值與5C管理 019
附錄1A：財務報表重構 029

第二章 資本結構：資本結構撬動公司價值
第一節 資本結構的力量 037
第二節 運用杠杆與保持彈性 046
第三節 有的放矢：資本結構獨立和資本結構非獨立公司的區別管理 057
第四節 如何進行資本結構的優化 071
小 結 080
附錄2A：財務彈性評價表（參考） 083
附錄2B：加權平均資本成本計算方法 084
附錄2C：集團化企業資本結構優化管理框架 087

第三章 現金創造：現金流是公司價值之源
第一節 現金創造是公司的“自我造血” 091
第二節 打造經營獲利能力 101
第三節 提升營運資本效率 110
第四節 找到合理的收入增長目標 121
小 結 126
附錄3A：現金創造分析方法 129
附錄3B：採購環節信用條款收益和成本比較 136
附錄3D：銷售環節信用政策收益和成本比較 139
附錄3E：收入增長目標調整與現金餘缺管理 140

第四章 現金管理：資金效率帶來價值提升
第一節 現金管理打通公司的“血脈” 147
第二節 回報債權人和股東 150
第三節 加快周轉，減少佔用 159
第四節 集中管理，放大效益 167
第五節 存量現金分類管理 175
第六節 用好現金預算工具 181
小 結 185
附錄4A：資金集中管理工具與方法 188
附錄4C：現金預算編制範本（樣表） 194

第五章 資金籌集：用低成本資金支持價值創造
第一節 資金籌集為業務增長“輸血” 199
第二節 資金籌集的核心要素 204
第三節 如何安排債權融資 214
第四節 如何進行股權融資 226
第五節 融資權需要集中管理 232
第六節 融資關係維護的重要性 237
小 結 241
附錄5A：制訂債權融資計畫 244
附錄5B：單筆融資規模確定工具 246
附錄5C：利率風險管理 247
附錄5D：匯率風險管理 250
附錄5E：銀行合作關係評價（示例） 256

第六章 資產配置：資產組合實現更大價值
第一節 資產配置“基本法” 263
第二節 三維立體看價值 274
第三節 估值時要講方法 284
第四節 後續檢討不能少 295
第五節 擇機而退也能創造價值 305
第六節 在財務報表上看資產組合 313
小 結 321
附錄6A：回報與增長的主要驅動因素 324
附錄6B：價值評估方法的選擇 327
附錄6C：增量業務資產檢討的關鍵要素（參考指標） 332
附錄6D：單項會計資產運營效率優化（參考） 333

第七章 價值管理在金融機構的應用
第一節 金融機構的價值管理特色 339
第二節 資本結構：構築抵禦風險的防線 345
第三節 現金創造：經營績效的綜合反映 358
第四節 現金管理：流動性與盈利性的平衡 371
第五節 資金籌集：高杠杆下的負債業務 379
第六節 資產配置：推動資產組合的效率提升 386
附錄7A：信用風險加權資產計量（權重法示例） 397
附錄7B：主要流動性風險監測指標 401
附錄7C：流動性缺口分析（示例） 404
附錄7D：商業銀行回報與增長的主要驅動因素 406

第八章 公司可持續發展的三大支柱：戰略、價值、組織能力
戰略導向：發展方向與路徑的清晰定位 410
價值引領：追求發展目標的市場化標準 422
組織驅動：實現戰略和價值的內在動力 431

附錄8A：5C制度建設框架（參考） 441
附錄8B：價值管理職能設置（參考） 445
附錄：5C價值管理報表體系 449
後 記 479

企業管理的價值追求
甯高寧

魏斌是我在華潤工作時的同事，他後來做了華潤的高管。魏斌是華潤管理系統早期的參與者、貢獻者，也是提升者。他不僅是位優秀的企業管理者，也是不斷探索、不斷思考並把實踐中的經驗理論化、結構化的思想者。魏斌所處的華潤時期，是華潤快速擴展的階段，這其中所帶來的挑戰是巨大的。從他書中所論述的觀點和理論總結可以看出，他的每一段文字後面都有鮮活的故事，都是對一個成長中的企業成功和失誤的反思。雖然魏斌負責財務工作，書的內容也是以金融和財務為切入點，但這本書能讓我們從整個企業持續發展的角度出發，站在企業價值創造的層次，看到一家企業在不同層面上、不同發展階段所要具備的能力，管理的思路、方法和基本原則。

中國的企業發展很快，經過幾十年的時間裡在金融財務工具的使用上幾乎追上了西方發達國家的企業。而且中國企業國際化經營的程度也快速提升，這也是造就中國經濟奇跡的直接原因之一。但是由於發展得太快，使一些基本經營理論、基本財務原則、基本資本原則時常被忽視，甚至被扭曲，這也是今天我們看到一些如日中天的企業突然出了問題，而大家還搞不清楚為什麼的原因。魏斌的這本書剛好研究分析了一個成長型企業在資本、資金、資產，包括價值創造和業務戰略上的問題及它們之間的有機關係，對今日的中國企業應該有很多的啟發。

一般有關企業管理的書寫的都是最通常和具有普遍共性的企業現象，這也是為什麼沒實戰經驗的理論往往看起來很有邏輯，但離現實太遠的原因。而魏斌在書中說到的一些問題離實際很近，很有實用性。例如：一家企業的資本組成如何（有多少股本，多少借貸），資本回報率為多少，該企業處於什麼行業，什麼發展階段，上市如何，不上市又如何，它的理想狀態是什麼樣的，資本結構該如何調整？為什麼許多企業的銷售規模擴大了，但利潤卻沒有隨之增加，或利潤增加但資本回報率卻一路下降，這時該如何提升企業的盈利能力和營運能力？為什麼許多企業的資金充裕但同時也負債高企，資金分散且難以統籌，這時應如何改進企業的自己效率？為什麼許多企業在面臨發展機遇的同時存在財務資源不足的困難，或不斷加大杠杆並引起財務風險的累積攀升，這時企業該如何籌措資金並合理控制風險？為什麼許多企業的不同業態或區域的回報水準與增長能力不均衡，或者投資決策的結果事與願違，這時資產組合又該如何優化和進退？這些問題華潤經歷過，魏斌經歷過，他自然有他的看法。

財務和金融問題首先是一個管理理念的問題，是由價值取向所決定的，不是單純的技術問題，財務技術手段只不過是用來實現這種價值追求的。企業的本質屬性是價值創造，並且是高層次的價值創造，是企業的財務資源、技術資源、團隊資源、體制機制、理念文化等各個方面系統性地理解、支持、激勵創造新東西的過程。今天，我們經常聽說某企業資金鏈斷了。怎麼一個好好的企業，甚至可能是盈利的企業資金鏈會斷呢？應該怎樣分析這其中的戰略選擇、架構設計、股權比例、盈利能力、現金流管理、財務政策、投資行為？我記得華潤在十五年前，也被許多人質疑過負債比例、現金流、資產組合，甚至管控方式，這其中是如何走過來的，形成了什麼思路和做法，相信我們通過魏斌的這本書可以直接或間接地感受到。

作為一個企業管理人員，魏斌的優點在於他能不斷學習進步和推動企業管理的提升。財務管理者能否跳出財務，認識到發展趨勢，積極主動推動業務的戰略優化，並深刻理解業務的發展階段以及對財務資源支持的需求，這是區分一般管理性財務和戰略性財務的主要標準；企業管理者能否跳出日常經營，著眼更高層次的價值實現，及時校準戰略定位和管理政策，使企業未來的發展與經濟大趨勢更加貼近，保持回報、增長與風險的良性協調，這是區分一般企業和持續創造價值企業的關鍵所在。通過魏斌對資本使用、資金運用和資產運行的管理標準及方法的分析，對價值創造過程的思考研究和實踐積累，對企業戰略、企業組織等的分析，我們可以清楚地看到管理一家像華潤一樣多元化控股企業時所經歷的難度，以及對追求企業價值本源的實踐探索，同時在其中也進行了許多很寶貴的經驗總結和理論提煉。我相信這些內容在一般管理學院裡是學不到的，所以它有很高的價值。