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Code Red紅色警戒:危機下的財富生存之道

Code Red紅色警戒:危機下的財富生存之道

Code Red: How to Protect Your Savings from the Coming Crisis

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內容簡介

  我們完全不建議遠離風險獨善其身,惟有掌握自己的未來,才會有好的機會。

  沒有神奇妙方能保證賺錢,也沒有完美的投資組合。分散投資可以讓你避免單一資產損失所可能造成的重大傷害,它適用於全世界任何角落的任何一個人!

  因為,不需要洞悉未來也能成為好的投資人;但是,要分散投資,在不確定的未來中,保有穩定的投資策略,請記得,保持耐性、關注長期、而且不要用融資。


  《紅色警戒》揭露了從金融危機以來,全球央行陷入的非正規政策的迷思,認為這些政策終將成功地產生他們急切期望的逃逸速度(escape velocity)。循著歷史的足跡,本書為讀者剝開了貨幣政策的層層面紗,證明這些如「紅色教條」般的貨幣政策更有可能導致通膨循環,沒多少人能受得了。經濟和金融版圖在我們眼下轉移,經由史無前例的全球貨幣實驗幫助借款人,而由存款人付出代價。

  本書對此做了完整的論述:不止詳細分析貨幣政策對存款人和投資人的影響,也針對量化寬鬆、金融抑制、貨幣戰爭、泡沫經濟及通貨膨脹作了深入探討,對我們每天的生活和對未來金融世界的影響都有詳細論述,相當值得細讀。

  更重要的,作者提供了經過時間驗證,在動盪的時代中能存活並豐收的投資策略。讀者們可從中發現、認清、並利用市場泡沫,學會資產管理的技巧,讓自己免於通膨傷害;分散投資以降低風險;經由管理期貨投資貴金屬、商品以及其他實質資產。

  如今,每個人都在猜測目前的貨幣政策能否成功創造持續成長,還是一敗塗地,讓全球進入高通膨時代。唯一確定的是,這些政策正把我們帶往不確定的未來──而,結果通常不利於存款人和投資人。本書讓讀者看到中央銀行家不為人知的一面,並且在即將來臨的危機當中保有財富。

本書特色

  ◎在本書中,二位作者(墨爾丁和坦伯)提出了守護財富的五個方向:
  ★護城河1:無形資產(品牌價值、專利權、政府特許經營權)
  ★護城河2:網路效應(分析網路的原則是,任何一個新加入的使用者,可以讓潛在網路的連結數量呈現指數倍成長。)
  ★護城河3:低成本製造商
  ★護城河4:高轉換成本
  ★護城河5:規模有效性

  ◎本書在每一章的後面都有為讀者總結本章重點,除了傳遞相關的投資心得外,也為讀者分析如何看待市場上的投資良機,例如第三章中的:『日本正給了投資人一個投資良機,看空日本政府是未來十年的策略,但別用光子彈放空日本國債。』

  ◎墨爾丁在本書中作了些避險基金上的交易建議,雖然只是一些傳統的作法,相信對讀者仍會有所幫助,除此之外,讀者也可造訪www.thecoderedbook.com,二位作者會有更多的說明,也在該網站內不定期發表文章(但該網站為作者個人所有,出版社無權提供任何資訊)。
 

作者介紹

作者簡介

約翰‧墨爾丁/John Mauldin


  約翰‧墨爾丁是經濟和投資策略的研究機構「墨爾丁經濟評論」(www.MauldinEconomics.com)的創辦人,「千禧年浪潮投資」(Millennium Wave Investments)的總裁,同時也是《紐約時報》的暢銷作家,以及網路投資刊物《前線臆想》(Thoughts from the Frontline)的發行人。每週有上百萬讀者經由墨爾丁瞭解華爾街、全球市場與世界經濟。墨爾丁長年在數個金融刊物發表文章,也是CNBC、彭博TV、雅虎Daily Ticker的常態來賓與多個金融研討會主講人。目前定居在德州達拉斯市。

強納森‧坦伯/Jonathan Tepper

  強納森‧坦伯是總體經濟研究機構Variant Perception的主編,提供避險基金、銀行、中小企業相關經濟研究。與墨爾丁同為《Endgame:終結大債時代》的作者。坦伯曾任SAC Capital股票研究員、美國銀行自營部副總。也是公民新聞和攝影網站Demotix的創辦人。坦伯曾以對歐元債務問題的研究參加著名的「沃夫森經濟學獎」(Wolfson Economics Prize)的決賽,也曾獲美國羅德獎學金。目前定居於倫敦,經常往來美國、歐洲和亞洲作巡迴演說。坦伯畢業於北卡羅萊納大學教堂山分校的經濟系及歷史系。

譯者簡介

唐祖蔭


  曾於知名外商投資信託機構任職,具有十五年的海外投資經驗。經歷過亞洲金融危機、網路泡沫、中國崛起、原物料大多頭、次貸風暴、歐債危機的洗禮,對於總體環境、全球趨勢、以及投資策略有獨到的見解,管理的基金亦曾獲「金鑽獎」肯定。著有《迫切的擴張》一書,描繪出對未來全球經濟的藍圖;譯作《Endgame:終結大債時代》,將另類觀點介紹給讀者。目前擔任金融機構投資理財顧問,不定期於廣播節目中分享投資觀點,同時也為自由的投資作家。唐祖蔭畢業於紐約哥倫比亞大學統計研究所,臺灣大學財務金融研究所。
 

目錄

目錄
推薦序
譯者序
致謝
引言 紅色警戒
Part One
Chapter 1 大實驗
Chapter 2 二十世紀的貨幣戰爭:野蠻遺跡與布列頓森林體系
Chapter 3 日本大海嘯:貨幣戰爭的開端
Chapter 4 金融抑制的世界
Chapter 5 做賊的喊捉賊
Chapter 6 經濟學家沒有魔法
Chapter 7 逃逸速度
Chapter 8 一切都不對勁時會怎樣?
Chapter 9 從快錢泡沫中獲利
Part Two 理自己的財
Chapter 10 分散投資以保護資產
Chapter 11 通膨下的生存之道
Chapter 12 商品、黃金,以及其他實體資產
結語
後記 墨爾丁的一些投資感想
 

譯序

  這是我第二次翻譯墨爾丁和坦伯的著作。前一本《Endgame:終結大債時代》談的是各國政府無上限的舉債,這本《Code Red紅色警戒》談的是各國央行無止境的印鈔。

  不論是政府舉債還是央行印鈔都是舉著「救市」大旗,理由正當,手段正確,儘管有「圖利邪惡銀行家」的反對聲音,銀行貪婪的形象也不怎麼討人喜歡。像是高盛全球董事長兼執行長布蘭克梵(Lloyd Blankfein)有一次脫口而出:「高盛做的是上帝的工作。」不過政策的大力支持的確穩住了金融體系不致全面崩潰,否則今天我們所在的世界恐怕早已極度大蕭條。有時候在危機當下的處置只能以止血為先,很難兼顧債務高漲、貨幣貶值、通貨膨脹,甚至道德風險、貧富差距、公平正義的問題。事後的指責和批評或許正確,但沒人能保證如果自己站在第一線和風暴作戰時,還能淡定地兼顧各方的要求。

  不過,對抗風暴正確的政策並不代表永遠正確。各國政府步調一致地採取了印鈔和舉債政策穩定了局勢後,並沒有適可而止的收手,而是食髓知味的繼續下去:經濟停滯成長?印鈔!民間消費不佳?政府借錢投資!出口動能不足?中央銀行出手引導匯率貶值!政府手中原本用於短期刺激、穩定局勢的貨幣和財政政策,自2008年開始居然已用了六年!這應該不是暫時性的,而是持續性政策的一部分。美國聯準會總共印了3.8兆美元購買各式債券;歐洲央行9月宣布自2014年10月起實施歐洲版的購債計劃,到了2015年,全面的公債收購更是如火如荼展開,金額達到1.1兆歐元;在日本,除了中央政府每年破紀錄的預算之外,日本央行每年要印60至70兆日圓的鈔票。另外還有新興國家因應自家貨幣升值壓力而釋放的資金,更是無法計數。還有企業趁著低利發債,投資人瘋狂搶進,自2008年以來,全球債市規模激增逾40%,高達100兆美元!

  經濟學的成就之一,是解釋了許多長期以來難以系統歸納的人類行為,並判斷人類面對市場變化和政策走向的反應。例如在一般情況下,價格下跌會誘發額外需求、利率下降會增加投資等等。不過,這些都僅只是短期間經濟行為的「反應」,並不涉及對未來經濟行為「變化」的判斷。直到理性預期學派(Rational Expectation School)的出現,才讓人類「洞察未來」的本能獲得了解釋。在理性預期的解釋中,人們在決定未來經濟行為,會以可能收集到的所有訊息作為依據,這包括了過去紀錄和對未來變化的判斷,在謀取最大經濟利益的前提下,會採取適當的措施因應。如果未來的變化真如當時的判斷,則因為提前採取因應措施,使得這個變化無法達到應有的行為「反應」。在理性預期的思維中,政府受到衝擊最為強烈。因為政府對訊息的反應不如公眾那樣靈活,決策有其「遲滯性」,包括實施時間的遲滯和產生效果的遲滯,因此常態性的經濟政策對實際經濟行動產生的影響相當有限,而且會被公眾的合理預期所抵消。要讓政策出現效果,唯有讓政策的出現超出公眾的預期之外。

  全球央行的集體印鈔行為,在2008至2009年的確震撼了全球金融市場,誰也沒料到風暴來得又急又快,也沒想到政府用這種前所未見的手段(除了日本曾在2001年採取了類似政策之外)。因此我們所看到的,是金融市場崩跌之後的直線反彈。同樣的,聯準會2010年8月突如其來宣布第二次量化寬鬆;歐洲央行2011年10月面臨歐債危機高點時,推出的「長期再融資計劃」(LTRO);日本央行於2012年宣布無限量的購債計劃,直到通貨膨脹達到2%為止;這些都是超出公眾預期的政策,也的確造成經濟活動的變化。如美國經濟自2011年中開始走穩,尤其是房市開始復甦;歐洲債務問題雖然延續,但歐豬五國引發的風暴戛然而止;而日本製造業和房地產出現過去十年少見的活力,物價膨脹率在2013年再次由負轉正(1%)。

  只不過,自2013年下半年起,全球經濟開始欲振乏力。各國央行鈔票繼續在印,但早就不稀奇,反而因為大家都在印鈔票,導致貨幣戰爭一觸即發。經濟活動開始回到基本面:美國跌跌撞撞的低度復甦是主要國家中最佳的;歐元區的通縮壓力已抑制需求和就業;而日本,經過2013年的激情後,被消費稅一棒打回原形,日本消費稅在2014年4月從原本的5%調升至8%,導致第二季經濟年衰退6.7%,消費和投資雙雙衰退5.1%,原因是日本人在新的消費稅制實施前,把該買、想買、本來打算以後買的東西提前買完了。不僅如此,第三季繼續下滑1.9%,正式進入經濟衰退!逼得安倍政府將第二階段的消費稅調升延遲至2017年4月(原本規劃2015年4月再調升至10%),並且大動作解散國會尋求民意支持。這不啻又是一次經濟活動理性預期的活教材。

  在一片印鈔聲中,投資者是最受惠的一群。2014年經濟狀況已放緩,IMF和OECD分別調降了全球今明兩年的經濟預測。但在利率幾乎為零的狀況持續下,滿坑滿谷的鈔票無處可去,只有往金融市場和房地產市場搶進。歐美股市場迭創歷史新高,本益比(P/E ratio)早已超過長期平均;殖利率還在持續探底,2007年時的三個月期定存單利率比現在的垃圾債殖利率還高,新興市場債券和高收益債依舊炙手可熱;美國、英國、澳洲、加拿大房價相對經濟不成比例地回升。勇於擁抱風險的投資者依舊笑開懷,眼前雖然經濟表現普普通通,但也沒有什麼立即性的大風險,美國低度但穩定的復甦似乎成為最大的信心來源,讓人刻意忽略了來自歐洲、中國、日本、新興國家的潛在危機。

  金融市場往往用金融和經濟的角度來解釋眼下的世界,並用同樣的方法預測未來。為了維持金融市場「穩定增長」的現象(或是投資人心中願望的投射),任何事件的發生都會以中性的結局作為預期核心,也就是「不會有太偏激的事發生,一切會回歸常態的發展」。在投資的風險分析中有一種方法稱為「情境分析」(scenario analysis),也就是將一件事情未來每一種可能的發展方向作風險評估,在大多數的情況下,「基本情境」(base scenario)的發生機率往往最高,最佳情境(best scenario)和最差情境(worst scenario)發生的機率往往很低。過去幾年間,全球發生許多經濟或非經濟事件,如希臘會不會脫離歐元區、歐元會不會瓦解、西班牙會不會要求歐盟紓困、義大利大選會不會變天、克里米亞銀行危機會不會擴散、美國會不會攻打敍利亞、伊朗禁運會不會推升油價、南北韓會不會開戰、釣魚台問題會不會引發中日戰爭、美國會不會掉入「財政懸崖」、美債會不會違約、還有中國房地產會不會泡沫化等等。從事後諸葛來看,這些事件最後的結果往往和基本情境相去不遠,最壞的情況終究沒發生。但這並不代表從金融和經濟出發的分析和預期方式是對的,金融市場最不願意看到的就是不確定性,絕大多數的投資者都有「風險趨避」的傾向,用「天下本無事」的態度來面對。只是,當爆發危機的那一次,勢必是最差的情境,也許就是在九十九次準確預測基本情境發生後,第一百次遇上了「黑天鵝」。

  下一個危機會在為何爆?在那哪兒爆?何時爆?老實說,沒有人知道。本書作者認為,在判斷能力差,卻又大權在握的中央銀行領導下,大量印鈔最終必然導致各國貨幣戰爭、貿易保護、通貨膨脹的結果。讀者如果要從書中得到下一場風暴究竟在哪,也許又會大失所望。或者,這種期待根本得不到答案,直到風暴真正開始。有可能是大量印鈔,通膨和債信都在崩壞邊緣的美國;有可能是經濟疲態已現的歐洲;當然也有可能是作者長期看空,「飛向擋風玻璃」的日本(在此順道提一下,作者長期看空日圓目前看來完全正確,想必也從中獲利頗豐)。不過,這些都是經濟問題導致的危機,我天馬行空的想像,也許這次的黑天鵝是非經濟因素呢?

  像是:美歐和俄羅斯在烏克蘭的爭端,經濟制裁已影響到俄羅斯的企業民生,普丁還有什麼籌碼可用?(像是……天然氣禁運至西歐?)別忘了石油危機的發生,是因為埃及和中東產油國不滿美國支持以色列的立場所導致的禁運。伊斯蘭國(Islamic State, IS)的崛起,從中東擴散到全球,恐怖攻擊已在加拿大、澳洲、法國出現,會不會出現更意想不到的事件?中日、中越、中菲在東海、南海的領土爭議有沒有可能因為一件小事而擦槍走火?美國倡議環太平洋伙伴協議(TPP)圍堵中國,對中國出口的鋼管、橡膠、太陽能產品課以反傾銷稅,中國反制控告歐洲汽車壟斷、藥廠行賄,並禁用微軟(Microsoft)和高通(Qualcomm)的產品,大國間的貿易戰嘴上不說,實際上早已開打,會不會引爆全球貿易的大災難?還有,產油國間另類貿易戰爭導致油價在2014年底直線下挫,印尼、委內瑞拉、奈及利亞、俄羅斯的財政經濟能支撐得下去?石油業者的公司債價格已經下跌,全球瘋狂的債市是否有所準備?甚至,伊波拉(Epola)病毒會不會擴散到西非以外,重演十一年前SARS的恐慌?信心崩潰是風暴發生的根源,但崩潰的原因有時並非是經濟議題。

  最後,我特別推薦讀者詳讀本書十至十二章,作者對眼下危機的投資策略作了相當詳盡的說明。本人從事投資十餘年,讀到本段實心有戚戚焉之感。投資大眾和客戶往往接收到的是每日無止境變化的市場訊息,以及各方推薦琳瑯滿目的投資商品。往往沒有把心思放在根本的投資哲學(investment philosophy)和自身投資需求上。這些看似形而上的課題才是造就長期投資績效差異的根本所在。作者不僅把釣竿放到讀者手中,也給了幾條魚,像是哈瑞‧布朗(Harry Browne)的「永久性投資組合」(第十章),以及通膨環境下的五條護城河(第十一章)。讀者應從中思考這些投資翹楚的投資思維,而不是得到明牌的沾沾自喜。

  其他的,就請讀者心領神會。

唐祖蔭

推薦序

  我很榮幸應祖蔭兄之邀為本書的中文版作序。與祖蔭兄認識將近十年,他可謂台灣金融界年輕一輩中相當具有天分的專業投資人員。與多數僅專注在增進自身投資技能或金融領域理解的同業不同,祖蔭兄對投資有著天生的熱情,並且樂於與大眾分享頂尖的投資知識,從他過去自己的著作或這本《Code Red紅色警戒》譯作都可見到。在祖蔭兄邀稿之前,我並沒有機會拜讀本書。但在翻閱數次之後,我發現本書對我自己都有極大的助益,相信對每個讀者來說,無論年齡大小、所得高低、職業類別,都會感到受益良多;原因無他,我們都身處於今日全球金融體系當中的一部分。因此,我特別向台灣的讀者極力推薦這本譯作。

  過去二十多年本人從事於金融服務業,1990年間擔任研究分析人員,2004年擔任投資長,管理2,000億美元的投資資產,目前服務的全球資產管理公司則掌管將近4,000億美元資金。儘管自詡為一位專業投資人員,我也未曾想像會經歷2008至2009年間如此嚴峻的金融危機。我至今仍清楚地記得,2008年9月30日我應特許金融分析師協會(CFA Society)之邀,在紐奧良(New Orleans)作一場關於長期策略資產配置的演講。我在29日傍晚5點左右飛抵紐奧良,進入旅館後打開電視,當天的道瓊指數暴跌了777.68點,跌幅約5%,大約像是一間擁有7,500億美元的上市公司資產瞬間蒸發。當天全球各地哀鴻遍野,超過2兆美元資產消失無踪。如果作個比較,2013年台灣的GDP大約為4,890億美元。不僅如此,第二天以及接下來的一週都繼續下跌,跌勢似乎無止盡。第二天我在演講時,每個人臉上盡是驚恐,我認為他們之所以願意出席我的午餐演講完全是出於禮貌,在當時的狀況下沒有人想要來聽演講。

  現在回頭看看,金融危機幾乎傷害了每一個我所認識的人(除了及時放空獲利的少數幸運的避險基金經理人之外),沒有人想要再經歷一次。如今五年過去,我幾乎已忘記那段慘痛的時光,依舊忙於工作及「新」的挑戰。五年過去,全世界似乎也回到正軌,從GDP失業率數字來看,美國經濟幾乎完全復原,通膨壓力不高,利率水準也在低點。我們似乎已忘記那段時間的教訓,更重要的是,我們遺忘了那些把我們推向危機的前因後果。

  身為「業餘」的經濟研究者,在金融危機後我也曾拜讀過多本著作,讓我瞭解並思考2008至2009年間的金融危機,究竟是那裡出了差錯。就在我們逐漸淡忘五年前的恐慌、痛苦、憤怒,以及如坐雲霄飛車般的心情激盪之時,這本《紅色警戒》讀來的確令人耳目一新。儘管沒有人願意回到過去,但為了保護自己,無論是投資散戶,為的是替自己的退休金保值/投資;或是專業投資人,為客戶的資產做出更好的投資;還是政策制訂者,為未來可長、可久的成長打好基礎……都得認真面對。

  本書的閱讀價值極高,許多類似著作的分析多集中在2008至2009年間全球經濟到底是出了什麼問題,本書卻是從不同的、但更重要的角度出發;作者墨爾丁與坦伯花了許多時間細細研究2008至2009年之後發生了什麼事,並指出一些政府和中央銀行的動作的確讓全球經濟免於衰退。他們卓越的分析能力不斷提醒我們,如果不採取行動降低過多的債務和金融系統內的流動性,不久的將來就會出事。作者以充沛的知識背景,在書中多次直接點出這樣的見解。

  不僅如此,作者也為如何投資和保護個人資產提供了實務上的指引。首先是要分辨市場中的訊息(information)與噪音(noise)。作者指出,目前市場上投資人面臨許多不必要的噪音,例如媒體,總是強調昨天發生的短期「新聞」。目前台灣現況也是如此,台灣媒體環境處於高度競爭,新聞工作者往往把平時隨機發生的事件刻意放大其效果,製造出「恐懼」的氛圍,以擷取觀眾的目光。這往往造成人們採取情緒性且非理性的態度,而不是以長期投資的立場應對。進一步來說,多數媒體報導的金融市場消息,對投資散戶而言,比毫無價值的噪音還糟糕,它只會導致極差的行為模式,讓投資人損失更多。

  本書的副標題:「危機下的財富生存之道」以及極具說服力的分析結果,或許讓部分投資人以為,作者在書中會拿出一些錦囊妙計,讓他們能毫無懸念的增加投資收益。只不過,如果想要從本書中找到妙方魔法或真金白銀的人,恐怕是會大失所望的。事實上,我能保證沒有人具備在每一個時期都贏過大盤的魔法,這根本不可能出現。如果真有其事,那個人也不會告訴任何人,因為就算只是具有些微地贏過大盤的能力,都能保證他或她足可獲取可觀的財富,因此不可能公諸於世。作者以其真正的專業投資人(而非一般媒體)的觀點,告訴大家只有魔法方程式,而沒有魔法解答:

  1.分散、分散、再分散。別把雞蛋放在一個籃子裡。這可以說是市場教導大家唯一的免費午餐(free-lunch)。每個人都領得到。每個人的投資組合中都應該有規劃多種類型風險—報酬的資產。

  2.專注在整個投資組合的長期風險──報酬,而非個別資產。沒有人有妙方能保證每一筆投資都是安全或都一定賺錢。因為市場存在不確定性,一定會有些投資不如人意。只要整體投資組合夠分散,且沒有過度暴露在非系統風險中,就不會出什麼大事。

  3.最簡單的莫過於控制投資成本。千萬記住,因為投資所付給某人的每一塊錢都是一種損失成本;所以,請控制看起來微小的成本,這些小小的成本隨著時間經過,卻能造成極大的投資績效差距。

  4.最後,把心力放在長期風險和報酬上。不是每年,當然也不是每個月。短期的市場行為極難預測,並且充滿噪音。只關心短期訊號不僅不可靠,更重要的是,投資成本會大幅提高。加州大學柏克萊分校的Terry Oden教授曾對台灣投資人進行研究,發現台灣投資人平均每年額外損失2%至4%在「買高賣低」的交易上。投資人必須要有長期投資策略,並且降低週轉率和交易成本。

  衷心期盼市場給予各位滿意的回報。

──陳鵬(Peng Chen), Ph.D., CFA
Dimensional Fund Advisors Pte. Ltd.執行長
Dimensional SmartNest董事長
 

詳細資料

  • ISBN:9789865960087
  • 叢書系列:MONEY TANK
  • 規格:平裝 / 352頁 / 17 x 23 x 1.76 cm / 普通級 / 單色印刷 / 初版
  • 出版地:台灣
 

內容連載

引言 
 
紅色警戒
 
2008年秋天,當雷曼兄弟破產,AIG被美國政府接管之際,幾乎就是世界末日降臨。僅僅數週,股票市場像自由落體般重挫,數兆美元的財富人間蒸發。然而,原本應該更顯混亂的全球貿易和商業體系卻異常寂靜。國際貿易急凍,船隻空盪盪地停泊在港口,因為銀行已經不再簽發信用狀;工廠關門,數以百萬計的勞工被資遣;原本用來調度工資發放的商業本票和貨幣市場基金也停擺。美國和英國的主要銀行距離關門僅一線之隔。自動提款機裡的現金被提領一空,銀行間也不再擔保彼此的信用,因為拆款市場也凍結了。原因是沒有人知道誰破產了,而誰還沒有。每間銀行看看自己的資產負債表,只見到一堆爛資產,同理推測其他交易對手銀行恐怕也是滿手爛牌。
 
全世界陷入了通貨緊縮的恐慌,這樣重大的危機在過去一個世紀僅出現過二次。家庭和政府背負了滿身債,卻沒有足夠的錢還。此時中央銀行和政府採取大印鈔票的方式,提供幾乎無上限的流動性,維持金融體系最後一口氣。就像醫生對著瀕死的病人施以極大電壓的電擊,用極端的手段維持病人的心跳。
 
雷曼兄弟倒閉後,中央銀行的印鈔舉動的確避免了二次大蕭條,然而聯準會和中央銀行的作為僅抵消了急凍的銀行放款市場的一小部分而已。
 
如今,當時的危機早已遠離,但非傳統的措施仍在。危機結束了,全世界反而陷入了高債務和低成長的窘境。為了對抗通縮和衰退的巨大陰影,中央銀行抓狂了,持續不斷地印鈔票。當量化寬鬆(Quantitative Easing)第一次出現時,的確帶來一些市場震撼的效果,但之後的幾次宣布量化寬鬆時,市場反應就冷淡多了。如今,市場反而擔心萬一有一天市場失去了這一劑金融特效藥,真正退場時會是什麼光景?
 
中央銀行憑空創造出來的鈔票實行起來也是跌跌撞撞。在量化寬鬆下,中央銀行幾乎買下了市場上所有看得到的政府公債,將自己的資產負債表規模暴增了超過九兆美元──是的,9,000,000,000,000,十二個零!(本書出版時,可能又會多個幾兆了,但誰還算得清楚?)數字大到一般人根本無法想像。

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