前言
尤金‧法馬（Eugene Fama，2013年諾貝爾經濟獎得主與效率市場理論之父）曾經把動能描述為「動能無所不在」。法馬博士可不是個隨便說話的人。動能雖然無所不在，但很奇怪的是，它卻普遍被投資人所誤解。很幸運的是，現在有了蓋瑞•安東納奇（Gary Antonacci）來填補這個空缺。蓋瑞的《雙動能投資：高報酬低風險策略》可說是「跨越學術與實務界」的經典之作，它銜接了學術專家與實務業者之間的鴻溝，前者在浩瀚學術期刊上，呈現他們對於動能異常現象的微妙理論探索，後者則直接運用他們對於動能的模糊知識而賺取超額報酬。蓋瑞運用他在這兩個領域的專才，創造了以動能為基礎的資產配置策略，非常紮實、簡單而可行，而歷史紀錄也顯示，這套策略可獲得相當不錯的風險調整後報酬績效。
關於蓋瑞的雙動能投資哲學，各位如果有疑慮的話，那完全是可以理解的，因為我自己也曾經是如此。有關動能的掌握，我們畢竟看過太多二流、甚至完全無效的運用。任何務實的研究者，都會告訴你：「你可以選擇相信，但一定要去驗證。」經過我們廣泛而嚴格的審視，各種證據清楚顯示，蓋瑞這套簡單、符合直覺而全方位的模型，絕對值得大家花點工夫去瞭解。
我有位好朋友，他曾經在全球規模最大的新興債務市場擔任造市者，現在雖然還在精壯之年的40歲，但他靠著自己的能力，如今已決定退休搬到邁阿密。他曾經告訴我：「上漲價格吸引買方，下跌價格吸引賣方。」我這位朋友所說的，就是很多人所謂的「動能」。蓋瑞把動能現象——每位交易者都憑直覺就能瞭解和使用——帶領到更高層次，而且是所有投資人都能接受的。
像《雙動能投資：高報酬低風險策略》這樣的書，為何要花那麼大工夫才能問世呢？答案很明顯：這種書需要特別的作者，而蓋瑞只有一個。在動能世界裡，他是個特立獨行者。我跟蓋瑞之間的關係，就如同我跟很多迷人傢伙的往來管道一樣，來自於一段「部落格羅曼史」。我當時正想幫TurnkeyAnalyst.com（某個致力於推廣計量投資方法的部落格）找一份有關動能的著作，而蓋瑞的論文「絕對動能：一種以法則為基礎的簡單策略，以及普遍適用的順勢操作輔助策略」（Absolute Momentum: A Simple Rule-Based Strategy and Universal Trend-Following Overlay）剛好擺在我桌上。我當時的直覺想法是：「不行的，又來了——又一個假裝是嚴肅學術研究學者的實務門外漢。」可是，等到真正閱讀了蓋瑞的文章，我便開始肅然起敬了。這篇論文寫得很好，簡單俐落，結構符合邏輯，而且比較像適合刊載在學術期刊上的論文。我不瞭解這位作者為何沒有受聘任教於大學。我必須深入瞭解。
經過電話和電子郵件的多次溝通，我決定親自跟蓋瑞見面。如同很多部落格羅曼史描述的，我們安排了一個「怪咖約會」，準備在2013年太浩湖（Lake Tahoe）舉辦的「美西金融協會年會」碰頭。我坐在凱悅酒店的大廳等著，看著一群群著名（以及不著名）的學者，往來穿梭於各個會場；不久，有位滿頭卷髮、穿著牛仔褲和短袖有領便服的低調男士，通過華麗的旋轉門，很有信心地步入大廳。他並沒有故意假裝那種學術格調：身著粗呢外套，手上拿著可樂罐。我指著他的方向，問：「蓋瑞？是你嗎？」蓋瑞滿臉笑開地回答：「魏斯嗎？嗨，我們要趕快才來得及參加有關報酬相關的推論套利資本研討會！」然後，我們這段部落格關係，就開始綻放為豔麗的羅曼史花朵。
我們已經有點遲了，所以我們跑出大廳，直奔湖邊，金融研討會已經開始。到達的時候，滿頭大汗，氣喘如牛，似乎不適合直闖會議廳，讓50多位金融學教授盯著我們看。於是，我建議：「蓋瑞，讓我們稍微涼快一下，去找杯咖啡，等到下一場專題講座才參加。」當時完全沒料想到，我即將聽到一場講座，遠勝過那些會議室裡正在舉行的專題講座。
蓋瑞和我拿著咖啡，慢慢走到外面，開始談他的背景。「所以我參加了美國陸軍，想當個戰鬥醫療士兵…。」我打斷他的話：「等等，你是越戰退伍軍人？我曾經是美國海軍陸戰隊的上尉，伊拉克戰爭退伍軍人。」我們彼此相望，覺得這種意外巧合蠻有意思。我知道，軍事背景經常會形成某種讓人們更適合生存於投資世界的人格特質。接著，蓋瑞繼續描述他的獨特故事：「沒錯，我幹過許多很酷的事。我在印度住了幾年，有一陣子擔任喜劇魔術師，曾經是得獎藝人，我還有哈佛商學院的MBA學位。」我因為覺得有點迷惑，不得不打斷他：「你說什麼？」
大約過了一小時，我聽著他敘述這些年來的各種冒險經歷，我的頭腦不再打轉，情不自禁地問他：「蓋瑞，聽起來你好像從來沒想找個真正的工作——你為什麼不進入學術界呢？你絕對適合！」哦，如同我原本應該預料到的，他回答：「魏斯，你會這麼問，真有意思，我在你這個年紀的時候，差點就走上這條路。我曾經申請芝加哥大學金融博士班的課程，而且被錄取了。我當時真想成為學術研究者。」一切變得合理了。我問：「後來怎麼了？」對於所有的問題，蓋瑞好像都已經準備好答案了：「我幾乎接受這個機會，但我當時交易選擇權賺了很多錢。而且，我也不相信效率市場理論，我擔心自己上了博士班，就必須放棄賺錢，因為他們說市場是不可能被擊敗的！」我琢磨著蓋瑞的回答，想著我如果面臨相同的機會，是否會做出相同的決定。
所以，這段故事帶來什麼啟示呢？我為什麼要花那麼多工夫描述我跟蓋瑞的關係和經驗？我希望讀者能夠如同我一樣體認，蓋瑞是個具有特殊才華的特殊人士。蓋瑞有能力整合各種不同的研究領域，然後透過最簡潔的方式表達，使得我這種對於動能概念似懂非懂的半個門外漢，也能搞清楚究竟是怎麼回事。千萬不要誤會，蓋瑞所做的，是一樁極具挑戰性的工作。這需要廣泛的知識，而且要有能力銜接多個不同領域。我之所以知道，是因為我自己也曾經試過。我自己對於價值投資與行為金融學的研究，讓我有機會跟別人合作寫了一本有關價值投資的書《Quantitative Value》（計量價值）。我的結論跟蓋瑞一樣。我的書提醒自己：（1）我絕不會成為巴菲特，（2）歷史證據告訴我們，結合一套系統性決策程序與一套健全投資哲學，才是長期累積財富的明智之道。蓋瑞的書也提醒我：（1）我絕對沒辦法像蓋瑞一樣寫得如此簡潔，（2）動能投資是最重要的異常現象，甚至比價值異常現象更重要。我覺得自己都有點感到嫉妒了。
我很想知道，人們對於蓋瑞這本有關動能投資的著作會有什麼想法。價值投資這個領域已經有太多所謂的「經典」了，但動能投資卻不存在真稱得上「經典」的著述。蓋瑞的著作，可能立即就會成為經典。我相信，蓋瑞的這本《雙動能投資：高報酬低風險策略》應該擺在每個人動能書架上的首位。希望大家都能跟我一樣，喜歡這本書，更重要的是，也希望各位將來能夠因此變成更棒的投資者。
——魏斯里‧R‧葛雷博士
Wesley R. Gray, PhD
Empiritrage執行管理委員
《Quantitative Value》（計量價值）作者
序言
股票市場的獲利，就像是妖精的寶藏；有時候，它是紅寶石，有時候又變成煤炭；有時候是鑽石，有時候又變成鵝卵石。有時候，它是曙光女神留在甜蜜綠葉上的淚珠，有時候又只是眼淚而已。——José de la Vega，Confusion of Confusions，1688
根據可敬的金融經濟學家安德魯•羅（Andrew Lo）所言：「買進-持有策略已經不再適用。價格波動實在太嚴重，幾乎任何資產都有可能會突然變得風險太高 。」甚至華倫•巴菲特的波克夏•海瑟威公司（Berkshire Hathaway, Inc.）都曾經在1998年之後，價值兩度減少將近50％。
PIMCO的前任老闆默罕莫德•艾爾阿利安（Mohamed El-Erian）說：「單是靠分散投資（diversification）已經不足以緩和風險，你需要仰賴更多工具來管理風險。」分散投資長久以來一直被視為投資活動唯一的免費午餐。現在，有人必須支付午餐費用了。由於金融市場彼此之間的整合程度愈來愈高，相關性也愈來愈強，多種資產的分散投資再也無法保障市場不會發生嚴重損失。這種程度的損失，可能會導致投資人過份反應，並因此決定永久性地結束其投資，結果把原本屬於暫時的挫敗，轉變為永久的損失。
我們現在需要的是一種新的典範，能夠針對市場風險進行動態調整，保障我們的安全，免受當今波動劇烈、變幻莫測的市場行情傷害。我們需要透過某種方法，賺取高於市場水準的長期報酬，但又要能夠侷限下檔風險。本書將證明動能投資如何能夠實現這個目標。
動能（momentum）——績效的持續性——過去20年來一直是備受重視的研究領域。學術研究顯示，從1800年代以來，直到目前為止，動能都是一種有效的策略，而且適用於幾乎所有的資產類別。經過多年的嚴謹探索，學術界終於承認動能是能夠創造風險調整後穩定高報酬的「重要例外」 （premier anomaly）。
對於主流投資人來說，動能大體上還是個未經開發的處女地。我寫這本書的主要目的，就是要跨越學術界與投資界之間的鴻溝，因為學術界對於動能的研究已經相當深入而廣泛，但投資界的這方面運用仍然非常有限。
本書的第一個目標，是要解釋動能原理，讓讀者能夠輕鬆瞭解與體認。我將簡單敘述動能投資的歷史，協助讀者快速掌握現代金融理論，提出動能之所以能夠有效運作的幾種可能理由。然後，我們觀察各種資產選擇，以及替代性投資方法。最後，我會說明雙動能（dual momentum）——結合相對強度與順勢操作方法——為什麼是最理想的投資方法。
我發展設計出一種易於瞭解而單純的雙動能運用方法，我稱其為「全球股票動能」（Global Equities Momentum，簡稱GEM）。我只採用一種美國股價指數、一種不包含美國的全球股價指數，以及一種綜合債券指數，透過GEM投資方法，我所創造的長期投資報酬，可以是世界股票市場過去40年報酬的兩倍，而且還可以避開空頭市場的損失。
我發現，人們花費許多時間與精力試圖累積財富，卻沒有用相同認真的態度，去研究與尋找某種保障與創造財富的最佳方法。華倫•巴菲特認為，風險來自於我們不知道自己在做什麼。本書試圖協助糾正這種情況，將投資導往正確方向。
我儘可能嘗試讓絕大多數讀者覺得本書有趣而有用。本書納入相當尖端的材料，讓想要深入瞭解這個主題的讀者能夠滿意，但也儘量讓本書內容保持簡單易懂，方便於一般讀者閱讀。本書最後提供一份有關現代金融學使用術語的名詞解釋。好了，讓我們開始吧！
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