向巴菲特學管理：巴菲特寫給股東的信．經營管理篇

巴菲特股東信全新選輯，透視波克夏管理核心

　　巴菲特親筆撰述管理聖經
　　道盡創造波克夏奇蹟的企業經營法則

　　巴菲特是全球企業界最受尊崇、績效最好的投資人和經理人——他如何管理波克夏這個旗下有數十家涵蓋各產業類型的龐大集團，並持續為股東創造驚人獲利？

　　有許多書論及巴菲特的投資之道，但本書不談巴菲特如何投資，只談他極其成功的企業管理原則與實務。事實上，在巴菲特獨一無二的每年致波克夏股東信中，這位「奧馬哈先知」早以簡潔明瞭的文字，透露了經營企業的重要原則。

　　於華盛頓大學聖路易分校開設巴菲特課程的康諾斯，重新選輯巴菲特親筆所撰文字，將其中無比珍貴的管理智慧編織成條理分明的篇章，使讀者更易於領略巴菲特的核心思想。《向巴菲特學管理》可說是一本實用的管理手冊，讀者可透過巴菲特分享的許多實際案例與心得，見其在企業經營層面的真知灼見——

　　把股東當合夥人，誠實揭露公司資訊
　　「我不能保證你的獲利，但可以保證，只要你選擇當我的合夥人，你的財務前途將與我的財務前途亦步亦趨，緊緊相隨。」

　　「我們在提出財務報告時會對你坦誠無隱，並在評估企業價值時強調重大的優點和缺點。公開誤導別人的執行長，最後可能在私下誤導自己。」

　　波克夏的目標，是各種優良企業的「首選買家」
　　「我們避免提高所收購企業的財務槓桿、給我們的經理人超乎尋常的自主權、長期持有買下的公司，並與之同甘共苦（雖然我更喜歡同甘共甘）。任何想玩弄這種企業文化的人都不會在這家公司久留，事實上，我死後變成鬼也會來找他們。」

　　真正獨立的優秀董事會
　　「真正的獨立——這表示在出問題或有人做蠢事時，願意挑戰強勢的執行長——是董事極為珍貴的特質。波克夏11位董事中，有6位的家族持股達數億美元之多，持股時間至少三十年。所有董事都和股東一樣從市場買進持股；我們從未發放選擇權或限制股。我愛這種『對上帝誠實』的持股方式。畢竟，誰會洗租來的車？此外，董事酬勞微不足道。所以波克夏所有董事享受的好處，和波克夏股東成正比，而且永遠如此。」

　　審慎評估風險
　　「除非能獲得合理的報酬，否則我連小風險都厭惡承擔。在冒險這方面，我頂多願意偶爾吃標示過期一天的軟乾酪。 」

　　單純、公平的執行長薪酬制度
　　「我們利用獎勵時（有時候金額很大），總是與執行長職權下的營運績效為條件。如果一位執行長的打擊率是.300，他就會獲得.300 打擊率的薪酬，即便非他所能控制的狀況，導致波克夏表現不佳。如果他的打擊率只有.150，即使別人的成功讓波克夏賺大錢，他也得不到獎勵。」

　　獨特的僱用政策
　　「在波克夏，我們看績效，不看年齡。一流的經理人是極稀有的資源，不能只因為蛋糕上面的蠟燭太擁擠就拋棄。此外，我們對剛出爐企管碩士的經驗並不是那麼好。他們的學業成績總是很棒，說話也總是頭頭是道；但他們經常缺乏對公司的個人投入，也未能精通廣泛的商務。要教會新狗老把戲並不容易。」

　　「身為一家採用不裁員政策的事業，必須特別小心避免在景氣好時僱用過多員工。除非公司在極艱困時期倒閉，否則增僱的員工不會被解僱，不管他對這家企業的貢獻多有限。」

　　避免債務、重視成本
　　「和大多數企業不同，波克夏不會因為任何立即特定需要而融資。我們借錢是因為我們認為在比借款期間短很多的時間內，我們會有許多好好利用那筆錢的機會。」

　　「我們的成本典範是某個在地方報紙刊登訃聞的寡婦。她聽說一個字收費25美分後，要求刊登『佛烈德．布朗去逝』（Fred Brown died）。報社又告訴她，至少要七個（英文）字。這位痛失親人的女人回答，那就登『佛烈德．布朗去逝，高球俱樂部待售』（Fred Brown died, golf clubs for sale.）吧。」

　　《向巴菲特學管理》提供直接、實用的企業經營管理方針，深入淺出介紹巴菲特的管理信念。不論是企業家、經理人、各級主管、商學院學生和所有有志於成功經營企業者，本書都將是擬訂經營策略時不可或缺的管理聖經。

作者簡介

華倫．巴菲特Warren Buffett

　　全球知名投資大師、波克夏投資公司董事長暨執行長。巴菲特早期專注於上市股票的長期投資，因報酬豐厚而有「股神」之稱；近年逐漸轉為企業全數股權的併購，如今波克夏旗下擁有許多事業，包括糖果製銷、商品零售、家具裝潢、百科全書、吸塵器、珠寶、報章媒體、制服製銷、鋼鐵公司、飛機租賃及運動鞋製銷等。

　　巴菲特目前已是全球首富，但慈善家美名亦傳遍全球。2006年6月，巴菲特承諾將資產捐獻給慈善機構，其中85%交由蓋茲夫婦基金會運用，創下美國有史以來的新紀錄。同時巴菲特亦主張稅制有改革之必要，應對富人課徵較高稅率，以達社會公平。2007年，巴菲特獲選為《時代》雜誌世界百大具影響力人士。

編選者簡介

理查．康諾斯Richard J. Connors

　　畢業於聖母大學商學院和聖路易大學法學院。現為註冊投資顧問（RIA），同時也是密蘇里州聖路易市的康諾斯投資管理公司創辦人。康諾斯從2006年開始，在華盛頓大學聖路易分校的終身學習研究所（Lifelong Learning Institute）開設有關巴菲特的課程。

譯者簡介

吳國卿

　　台北市人，1956年生。政大新聞系畢，為資深新聞從業人員，從事翻譯工作十數年。譯作包括《交易冒險王》《新世紀道氏理論》《華爾街爭霸戰》《趨勢力》《箱子》《亞洲未來衝擊》《碳交易》等書（以上均由財信出版）。

2 企業文化
為什麼沒有更多公司和投資人模仿波克夏？這是個好問題。我們的方法很適合我們，只要看我們、我們的經理人和我們的股東多麼樂在其中就知道。應該有更多人模仿我們，這實際上並不難，但看起來卻很難，因為它與不同於傳統——不是一般人做事的方法。我們的間接成本很低、沒有每季目標和預算，也沒有標準的人事制度，而且我們的投資比一般公司遠為集中。我們的方法簡單，而且憑藉常識。——查理‧孟格

我們的優先要務是，我們所有人要繼續狂熱地保衛波克夏的信譽。我們不可能完美，但我們可以嘗試完美…...我們經得起虧損錢，即使是很多錢，但我們經不起信譽的損失——即使是一點點信譽。我們必須繼續謹慎行事，不僅要考量是否合法，而且要做我們樂於被不友善而聰明的記者寫成文章、刊登在全國性報紙頭版的事。———巴菲特

我想我們在波克夏每一方面都有很好的文化。我希望是每一方面。這是我們追求的目標，而文化的重要性超過控管。如果有好的文化，我想你可以把規則弄得很簡單。——巴菲特

打電話給巴菲特
我們長期公開宣示的目標是成為企業的「首選買家」（buyer of choice）——尤其是對由家族創立和擁有的企業。要達成這個目標就得做到實至名歸。這表示我們必須履行承諾；避免提高所收購企業的財務槓桿；給我們的經理人超乎尋常的自主權；長期持有買下的公司，並與之同甘共苦（雖然我們更喜歡同甘共甘）。

我們的紀錄可以為證。不過，大多數買家以不同的做法與我們競爭。對他們來說，收購對象是「商品」。這些操作者在收購合約墨水還沒乾，就已經開始思考「退場策略」。因此，當我們碰到真正關心公司未來前途的賣家時，我們就擁有決定性的優勢。

幾年前，我們的競爭者就是大家熟知的「融資併購操作者」，但融資併購後來變成一個汙名。這些融資併購公司為了掩人耳目而改變名稱，但不變的是他們原本運作的基本模式，包括他們重視的費用結構和對財務槓桿的熱愛。

他們的新招牌是「私募股權」，一個顛倒事實的名稱：被這類公司收購的企業，幾乎無一倖免資本結構中的股東權益部分會比以前大幅減少。有幾樁才二、三年前進行的這種收購現在已生命垂危，原因是私募股權買家讓它們債台高築。大部分銀行債務正以折價不到七成出售，大眾債務折價還更低。值得注意的是，那些私募股權公司並不急著挹注旗下公司的資本，而只顧私藏他們留下的資金。