鄉民的提早退休計畫〔實踐版〕

各界讚譽
致    謝  

推薦序1  指數化投資，就是屬於鄉民的勝利（Jet Lee）
推薦序2  強健、可行的三基金，無疑是投資人首選（綠角）
前    言  三基金投資組合，是經得起考驗的明智決定（約翰．柏格）
自    序  柏格頭10大投資哲學
第 01 章  大多數經理人不會為你設想，而是設法扒光你的錢
第 02 章  柏格頭論壇的宗旨：給投資人一個公平的機會
第 03 章  買進並持有三基金，幫助你提早退休
第 04 章  三基金投資組合的20個優勢
優勢1：省下顧問費
優勢2：不易造成資產膨脹
優勢3：不受超前交易影響
優勢4：無基金經理人更換風險
優勢5：無個股重壓風險
優勢6：無重疊標的狀況
優勢7：不投資單一產業
優勢8：沒有風格轉移問題
優勢9：低追蹤誤差
優勢10：報酬高於平均水準
優勢11：投入與贖回簡單
優勢12：擁有一致性
優勢13：低週轉率
優勢14：低成本
優勢15：最大程度的多樣化
優勢16：提供最高的報酬和最低的風險
優勢17：易於維護管理
優勢18：容易再平衡
優勢19：稅務效率極高
優勢20：投資簡單化
第 05 章  5步驟，實現財務自由
第 06 章  「堅持到底」，就是最重要的投資智慧

附 錄 1  專家眼中的三基金投資組合
附 錄 2  與柏格頭信徒的美好相遇（梅爾．林道爾）
金融術語一覽表


 

前言

三基金投資組合，是經得起考驗的明智決定

　　能把新舊事物融合得如此完美，實在是一件了不起的事情。首先，第二次世界大戰後，退役軍人泰勒．雷利摩爾（編按：他是1924年出生的陸軍退役軍人，佛羅里達州邁阿密市受人敬佩的傑出市民。）為了對抗通貨膨脹，於是有了為投資人建立一個更好投資環境的想法。十年之後，現代科技創造出前所未有的社交網絡發展機會，也開啟了人際之間透過網路互通的全新局面。人類與科技的結合，為個人投資人創造出以投資人為導向的網站。

　　現代科技就是指網際網路的誕生，讓領航共同基金（Vanguard mutual funds）得以向大眾分享他們的理念、投資經驗以及投資策略，如同他們所說：「大家得到的資訊都會是一樣平等」。

　　泰勒於1998年成立了「領航死忠粉絲會」（Vanguard Diehards）， 並於2007年在新網址更名為「柏格頭」（Bogleheads）。死忠粉絲第一屆會議於2000年3月舉行，當時我與20多位領航投資人參加了泰勒在邁阿密公寓中舉辦的晚宴，在愉快的對談中，我們聊著投資策略與政策相關的話題。

　　2001年6月8日， 我們前往位於賓州福奇谷（Valley Forge）的領航之家，有40名柏格頭信徒出席。之後到了芝加哥，晨星公司在這裡舉辦了為期三天的聚會，精心挑選了50位投資人參與。接著，2004年又在丹佛進行渣打金融分析師的會議，這次共有90位柏格頭信徒參加。

　　2008年前往聖地亞哥，2009年則是在沃思堡（Fort Worth）舉行會議。此後，便選定了費城地區領航總部附近的 一家中型酒店，為每年會議的舉辦場所。酒店僅能容納225位柏格頭信徒，往往一開放登記名額，便很快額滿─自此之後，每年會議都是座無虛席。

　　會議在每年10 月間舉行，在所有舉辦過的會議裡，跟柏格頭信徒交談，是我一貫的習慣。我為領航集團記錄、摘要所有財經重大事件，十年來從未間斷，內容包括共同基金行業及金融市場的事件，然後將這些紀錄歸檔管理（此行事風格一直迄今）。

　　泰勒．雷利摩爾被非官方暱稱為「柏格頭之王」。他的朋友梅爾．林道爾被稱為「柏格頭王子」。梅爾負責籌辦這些年度聚會，以及規畫專家們在會上演說的範圍，這些專家們包括財經作家（和投資顧問）：威廉（比爾）．伯恩斯坦（William Bernstein）和理查．菲利（Rick / Richard Ferri）。近年來，領航集團已退休的前首席投資長，喬治（George“Gus”Sauter），儼然成為領航集團常態性的發言人。

　　對於柏格頭論壇龐大網路的瀏覽者來說，因受限於聚會的場地規模和範圍，參與者簡直就是九牛一毛。迄今為止，柏格頭論壇網站每天都有多達450 萬個點閱率，最高紀錄則是在單日之內，網站被9 萬多人瀏覽過。我相信此論壇是美國最受歡迎的金融網站。

　　那麼為何不加入這個論壇呢？論壇成員們都希望彼此互相幫助。成員之間互相傳授財經知識，其實無利可圖，參與者也無需花任何一毛錢。「無私分享」是此論壇的唯一準則。

　　投資就該「簡單至上」

　　泰勒．雷利摩爾參與了較早期兩本書的寫作及出版，都吸引了大量的投資人拜讀：《鄉民的提早退休計畫》（The Bogleheads’Guide to Investing）和《柏格頭的退休計畫》（The Bogleheads Guide to Retirement Planning）。在這本《鄉民的提早退休計畫〔實踐版〕》中，泰勒獨自開發他內心最想要的投資主題─使用三種整體市場指數基金：領航整體股票市場指數基金（美國股票市場；Vanguard Total Stock Market Index Fund）、領航整體國際股票市場指數基金（非美國股票市場；Vanguard Total International Stock Market Index Fund）和領航整體債券市場指數基金（美國債券；Vanguard Total Bond Market Index Fund）。

　　泰勒的想法結合了極度多樣化、股票及債券間的合理平衡投資、稅務效益極佳。「簡單至上」是一種口號。是的，正如他所說，在三種資產分類中，資產配置的比例將取決於投資人的投資目標、風險承受能力、年齡和財富。即使投資人本身的個性適合投資，但金融市場是變化難測的，有時你可以在金融市場獲利，有時（極常發生）卻是市場把你的錢賺走了。

　　我預估有數千名的領航投資人已經訂閱「三基金投資組合」。但其實泰勒最初的構想是根據每個投資人的目標、資金投入時間長短、風險承受能力和個人財務狀況，去判斷該投資三指數型基金中的哪一支基金會較為適合。投資國際市場，最多20％即可在1994年我出版的第一本書《柏格談共同基金》（Bogle on Mutual Fund），我談到一個長期投資人，根本無需將任何資金分配給非美國股票市場。但如果投資人不同意這個說法，他們應該將其占比減持，到20％即可，不然容易有其他額外的風險（例如，匯率風險和主權風險）。

　　我的觀點是基於我的預期，即美國經濟繼續增長，美國企業市場價值增加的速度，將快於非美國企業的市值。自1994年以來，我們可見美國標普500指數已經上漲743％，而歐洲、大洋洲和遠東國家（EAFE）這些非美國股票指數，僅上漲了237％。

　　也許是好運被我說對了。但現今美國已經主導了全球股票市場將近25 年，也該是時候換非美國股市輪漲，而非美國一枝獨秀。誰知道呢？誰知道明天會發生什麼事，但我仍傾向堅持我之前的結論，就是持有非美國股票最多不超過20％。對於美國投資人，泰勒則建議應該將20％的股權分配放在整體國際股票市場指數基金中。而這20％的建議比例，是我建議的最高的20％，和領航研究建議的最低20％之間的折衷。

　　被動型基金的績效，絕對更勝主動型

　　請注意，資產配置要點僅占本書的一小部分。考量到需兼顧經驗豐富的投資人及投資新手的需求，這本書會將內容著重在投資觀念上。泰勒細述他是如何費盡千辛萬苦，才學到的投資經驗─拿自己的血汗錢冒險投資，投報率卻不理想。起初他聽信投資社團的意見，憑著自己的判斷，想靠挑選個股來打敗市場；後來他轉而投資當下最熱門的共同基金，希望擁有高投報率，換來的只是回到原點的命運；他也曾經追隨報章雜誌聲稱能夠打敗市場的財經消息，去做股票，但結果當然失敗；再後來他跟隨一位收取高額手續費的股票顧問，聽從他的建議去投資，但也是被市場打敗。

　　最後，泰勒讀了我的第一本書《柏格談共同基金》，被我無懈可擊的成本假設說服了：市場總報酬率減去投資成本，等於淨報酬率。如果積極的投資人頻繁進出股市，那麼扣掉頻繁交易的高成本後，報酬都被成本費用給吃掉了。指數投資人也是投資股市，但成本僅需付出最低的手續費用。因此平均來說，主動型管理的投資組合，一定比平均指數投資組合的表現遜色。指數型基金是保證唯一能讓你得到應有報酬的投資方法。

　　泰勒又列出了市場指數的許多其他優勢，包括省下投資顧問費、無個股重壓風險、不會投資單一產業和不易有績效指標追蹤誤差風險等，這裡僅略提幾點。他還引用了許多支持指數投資專家的話，例如大衛．史雲生（David Swensen）、華倫．巴菲特和保羅．薩繆爾森（Paul Samuelson）。諾貝爾得獎者威廉．夏普（William Sharpe）在他具有影響力的論文〈主動投資的運算〉（The Arithmetic of Active Management）下了結論，寫道：「如果衡量得當，在扣除成本之後，主動式管理資金的平均表現，一定比被動式管理資金的表現差強人意。而反駁此一原則的分析，似乎是由於測量不當。」

　　三基金投資組合將幫助你的資產分配策略更加穩健，讓你做出明智的投資選擇，指引執行你的投資計畫。泰勒給了最後一項建議，那就是在整個漫長的投資生涯中，他不斷重複述說的座右銘： 堅持到底。正如我在我的書中《共同基金必勝法則》（Common Sense on Mutual Funds）所說，在投資共同基金這件事，「無論發生什麼，堅持執行你的投資計畫。『堅持到底』，我是非常認真的給你建議。這是我能給予最重要、單純的一句投資金言。」

　　「堅持到底」的柏格頭哲學

　　在2005年撰寫《鄉民的提早退休計畫》一書的前言時，我引用了《民主在美國》﹙Democracy in America﹚一書中的表達方式，這本書是 1835 年，大約兩個世紀前由阿勒克西．德．托克維爾（Alexis de Tocqueville）所著。

　　一旦美國的一些人民接受了他們想提倡的觀點或想法，他們會尋求彼此的協助，而且一旦他們發現彼此，便會聯合起來。從那一刻起，他們將不再孤獨，而這是一股可從遠處看見的力量，將成為人們仿效的行動，與傾聽的話語。

　　是的，在泰勒．雷利摩爾的帶領下，柏格頭論壇已經成為獨立、公正投資訊息領域的一股力量。記得一定要去拜訪柏格頭論壇網站。經常造訪該網站，你可以在渴望為你服務的聰明投資人所提供的想法交流帖上，測試自己的投資決策，你會發現有一群投資人相信我堅如磐石的長期投資哲學，只專注於廣大市場中的低成本指數型基金。當你加入論壇時，可以與其他有資產分配經驗的投資人交流自己的想法，以及其他許多問題。

　　指數型基金的設計，只是為了確認你可以在三基金投資組合中的各個部分，獲得合理的報酬，或是符合你期望的任何其他指數投資的策略。欣賞泰勒的精彩著作，可以了解指數型基金的優勢，並得到低成本投資的好處。人生總會有些艱難的時刻，讓我們恐懼，甚至感到恐慌，但世界依然轉動。當那些艱難的時刻到來時，記得，一定要堅持到底！