完美投資組合：親訪10位投資界傳奇的長勝策略

　　投資史上最有價值的10 堂課，破除過往投資迷思，
　　重新解讀市場走向，建立持久獲利的組合！

　　「真有完美的投資組合，能在風險與報酬間取得平衡？」
　　麻省理工教授羅聞全、金融學教授佛斯特，
　　透過親訪10位投資界領袖來檢驗這個問題──

　　哈利．馬可維茲──1990年諾貝爾經濟學奬得主，現代投資組合理論奠基者
　　→第一個正式提出分散投資概念的人，即不犧牲預期報酬，也能降低風險。

　　威廉．夏普──1990年諾貝爾經濟學奬得主，資本資產定價模型奠基者
　　→大力支持低成本投資，即投資無風險資產（抗通膨公債）和市場投資組合。

　　尤金．法馬──2013年諾貝爾經濟學獎得主，現代財務學之父
　　→重視小型股與價值股，唯有承擔更高的風險，才能達成更高的預期報酬。

　　約翰．柏格──指數基金之父，先鋒集團創辦人
　　→支持低成本指數型基金，投資時須衡量風險、時間、成本和報酬。

　　邁倫．修爾斯──1997年諾貝爾經濟學獎得主
　　→最重要的是風險管理，須避開尾部風險，善用上漲的尾部利得。

　　羅伯特．默頓──1997年諾貝爾經濟學獎得主
　　→提供有意義的資訊給專業經理人，就能替你調配完美投資組合。

　　馬丁．萊柏維茲──摩根士丹利的常務董事
　　→重點是評估你能承受的風險，除了股票，也要有債券和其他固定收益資產。

　　羅伯．席勒──2013年諾貝爾經濟學獎得主，著有《非理性繁榮》
　　→布局國際，比例需比國內股更高。避免投資自己的產業，以免雙重打擊。

　　查爾斯．艾利斯──全球十二大投資領袖終身貢獻獎得主
　　→最重要的是了解自己，根據年齡、收入、支出等資訊，建立專屬組合。

　　傑諾米．席格爾──華頓商學院Russell E. Palmer金融學教授
　　→投資期間愈長，投入股票的比率就要愈高，以低成本股票指數基金為主。

　　我們將深入了解這些傑出人物的背景、知識及其貢獻，他們提出關於完美投資組合的想法，為當今的散戶投資人與專業經理人提供寶貴見解。

　　無論是散戶或專業經理人，都在追尋對的投資組合，
　　期望能在特定風險下賺取最高預期報酬，因此面臨幾個問題：

　　．分散投資到底所指為何，又為何重要？
　　．應該投資指數型基金就好，還是要主動管理投資組合？
　　．選股和市場時機操作有多重要？
　　．與國內投資相比，海外投資有多重要？
　　．股票風格的不同，例如小型股和價值股等，有何重要性？
　　．當其他投資人的行為不太理性時，我們應如何投資？

　　本書將解答上述問題，並綜合10位投資先驅的珍貴洞見，提供更多見解。

　　◎七項最重要的投資原則，助你建立完美投資組合：
　　1. 判斷你在財務規劃上願意投入多少時間和心力。
　　2. 判斷你目前和未來有哪些財務需求。
　　3. 找出你的財務損益舒適區。
　　4. 想一想你的投資哲學、你對於市場的信念。
　　5. 列出你擁有的全部資產、你希望持有的資產。
　　6. 培養對於當前投資環境的認知。
　　7. 避免明顯的投資錯誤。

　　◎16種投資人原型，你是哪一型？
　　根據風險趨避程度、目前與未來的財富能力、目前與未來的財務需求以及投資環境，投資人可分為16種類型。本書附有分類測驗，當你找出自己屬於哪種原型，就能建立專屬完美投資組合。

完美推薦

　　Jet Lee／「Jet Lee的投資隨筆部落格」版主
　　林威宇／財報狗行銷經理
　　張遠／「Ffaarr的投資理財部落格」版主
　　雷浩斯／價值投資者、財經作家
　　劉瑞華／清華大學經濟系教授
　　（以上依姓名筆劃順序排列）

國際讚譽

　　「這是一本讀來令人愉快的書，關於如何建立最佳投資組合，這些金融先驅塑造了我們的理解方式。《完美投資組合》巧妙地闡釋了諾貝爾獎得主及重要投資專業人士的生活與智慧，為學者和從業者提供了具有啟發性的見解。」──柏頓．墨基爾（Burton G. Malkiel），《漫步華爾街》作者

　　「縱觀歷史，人們一直希望透過對自身資產的管理來保護自己的未來。這本精彩的書描述了一群學者和實踐者，如何在20世紀開發出系統化的方法來實現這個目標。透過探索這些先驅之間的差異，《完美投資組合》提出了一個框架，使我們每個人都能反思自己的投資組合。」──黛安．科伊爾（Diane Coyle），劍橋大學教授、經濟學家、前英國財政部顧問

　　「從馬可維茲開始，深入了解投資組合理論的發展。」──泰勒．科文（Tyler Cowen），美國經濟學家、部落格邊際革命（Marginal Revolution）的主筆

　　「羅聞全與佛斯特講述了十位創新者的故事，過去50年來，這些創新者在投資領域發起了革命。作者深入研究了他們的個人歷史，並解釋他們的創新如何改善數百萬名投資者的投資體驗。這本有趣的書出色地概述了現代金融的發展。」──大衛．布斯（David G. Booth），德明信基金（Dimensional Fund Advisors）總裁

　　「羅聞全與佛斯特建構了一個『完美組合』，其中包含最詳盡的傳記、相異卻互補的想法，這些想法會讓當今最有思想的投資者獲益良多。本書不僅能幫助個人確定最適合自己的方法，還為機構提供了一個誘人的藍圖，以實現更好的個人化投資方案。」──彼得．漢考克（Peter Hancock），美國國際集團（AIG）前總裁暨執行長、摩根大通集團前財務長

　　「羅聞全與佛斯特寫了一本關於投資的重要書籍。每個人都應該閱讀《完美投資組合》，以了解諾貝爾獎得主及投資界的思想領袖對於選擇正確的投資組合有何看法。作者出色地運用非技術語言，解釋了這些領袖在方法上的異同。」──茲威．勃狄（Zvi Bodie），美國經濟學家、《投資學》（Investments）共同作者

　　「這本非常有價值的書能引導我們了解現代投資組合理論的基礎，並結合了實現這一切的實踐者的強大見解。完美的閱讀體驗！」──班尼特．格魯布（Ben Golub），貝萊德（BlackRock）投資管理公司首席風險總監

　　「你是否曾想過，有沒有一種更好的投資方式？《完美投資組合》達成了一項傑出的成就，藉由帶領讀者了解現代投資管理的演變，提供了答案。作者結合了有趣的軼事與豐富的解釋，為投資組合選擇的發展提供了路線圖。本書適合新手及經驗豐富的投資者，它清楚地表明，尋找完美的投資組合是一項引人入勝且永無止境的追求。」──瑪琳．奧哈拉（Maureen O’Hara），美國財務學會（American Finance Association）前主席

　　「如果你能深入一些史上最偉大投資者的腦海中，那會怎麼樣？如果你有一個直接進入他們頭腦的入口，那就太好了。但實際上，想要學會以他們的方式思考，需要多年的努力，或者，你只要讀《完美投資組合》就夠了。」──馬克．里斯（Mark Reeth），商業內幕（Business Insider）新聞網

　　「羅聞全與佛斯特撰寫了一部現代金融的知識史，書中的採訪包含了具有影響力的學者、深思熟慮的實踐者……《完美投資組合》突出了這些偉大的辯論，為這些想法背後的人們提供了迷人的見解，並提出關於權力的重要問題 以及科學投資方法的局限性。」──丹尼爾．拉斯姆森（Daniel Rasmussen），Verdad Advisers創始合夥人

　　「羅聞全與佛斯特最新出版的《完美投資組合》，內容豐富、值得一讀。」──馬丁．福里德森（Martin Fridson），Lehmann Livian Fridson Advisors首席投資長

　　「《完美投資組合》提供了關於現代金融演變的迷人視角，讀起來幾乎就像一本故事書一樣，將概念、人物及其對金融業的影響編織在一起。」──梅根．薩索尼斯（Megan Czasonis），State Street Associates常務董事

　　「總而言之，我強烈推薦這本書。我相信新手與經驗豐富的投資者都值得花時間來讀。」──華倫．米勒（Warren D. Miller），部落格CFA Institute Enterprising Investor撰稿人

作者簡介

羅聞全（Andrew W. Lo）

　　麻省理工史隆管理學院的Charles E.和Susan T. Harris教授。於麻省理工創立金融工程實驗室，並擔任主任。麻省理工電腦科學與人工智慧實驗室的首席研究員。麻省劍橋量化投資管理公司AlphaSimplex Group創始人。

　　《時代》雜誌年度百大影響力人物。1960年生於香港，1980年獲得耶魯大學經濟學學士學位，1984年獲得哈佛大學經濟學博士學位。2004年獲選為台灣中央研究院院士。

　　獲獎無數，包括保羅．薩繆爾森獎（Paul A. Samuelson Award）、尤金．法馬獎（Eugene Fama Prize）、哈利．馬可維茲獎（Harry M. Markowitz Award），以及無數的教學獎項。

　　著有《適應：金融演化新思維》（Adaptive Markets: Financial Evolution at the Speed of Thought）、《對沖基金：一個分析的視角》（Hedge Funds: An Analytic Perspective）等書。

　　Twitter @AndrewWLo

史蒂芬．佛斯特（Stephen R. Foerster）

　　加拿大的西安大略大學毅偉商學院（Ivey Business School）的金融學教授。擁有賓州大學華頓商學院博士學位、特許金融分析師（CFA）執照。

　　曾獲許多教學和研究獎項，包括威廉．夏普獎（William F. Sharpe Award）。

　　現為西安大略大學退休基金委員會成員，曾任西安大略大學校友捐贈基金投資委員會的董事和主席。

　　Twitter @ProfSFoerster

譯者簡介

吳書榆

　　國立臺灣大學經濟學學士、英國倫敦大學經濟學碩士。曾任職於公家機關、軟體業，擔任研究、企劃與行銷相關工作，目前為自由文字工作者。

 

第2章　哈利．馬可維茲與投資組合選擇（節錄）
 
「別把所有雞蛋放在同一個籃子裡」這句話耳熟能詳，一般認為是17 世紀時開始流傳，但分散的概念至少可以追溯到莎士比亞的作品，甚至在聖經裡也找得到。現在人們普遍認為應該要打造一個分散得宜的投資組合，而不是僅根據樂觀的前景投資一些個股；但這並不是一直都有的觀念。提出分散投資的觀念與做法的人，就是哈利．馬可維茲，他推動並創造出投資組合管理的產業。馬可維茲回憶道，他在1952 年刊出經典論文〈投資組合選擇〉（Portfolio Selection）之前，並無「相關概念，沒想過應該要有一套理論去談哪些因素可構成一個分散得宜的投資組合，以及風險和報酬之間有哪些取捨。人類走這麼遠才到這一步，讓我還有機會去發掘其中奧祕，真是令人意外。」 世界各地在尋找完美投資組合的投資人，每一個都應該讚賞他的發現。
 
▌馬可維茲的完美投資組合
 
馬可維茲的第一篇論文至今已將近70 年，其研究對於現今的投資人和基金經理人而言有何意義？馬可維茲提到，自從他在芝加哥大學圖書館領略到天啟的那一刻起，很多事情都不一樣了，「將那個想法、那個時刻轉化成一個產業。」在一場兩人共同出席的大型研討會中，彼得．柏恩斯坦提及在馬可維茲與現代投資組合理論之前的投資管理是什麼模樣。馬可維茲記得柏恩斯坦是這麼說的：「你們年輕一輩的不知道1950 年代之前的機構投資（institutional investing）是什麼景況。我們會圍坐在一起討論，就像你們在電視上看到的：『我認為這個產業怎麼樣或我認為這家公司怎麼樣』，然後我們就拼湊出一個投資組合。」馬可維茲回憶道：「接著他說：『現在，你們都有一套流程可用。』當他說『現在你們有一套流程可用』時，我感到背脊發涼，這才明白我啟動了什麼。」馬可維茲僅憑著一篇論文，就建立起現代投資產業。「我創造出一個學門，讓其中的人們可以靠著投資組合理論維生。」