投資，是放大人性的機率遊戲：善用數理邏輯解鎖投資心理戰，超人氣數學家用血淚悟出的市場硬道理

推薦序 投資時該怎麼做與實際行為的差距

第一章  自己的看法不重要，重要的是猜中別人的看法
愛上世通
想得對，跟看對市場是兩碼子事
殘酷的評分規則
共識、嫉妒和市場拋售
 
第二章  恐懼、貪婪和認知錯覺
只要沒賣，就不算賠
揭開經濟人的非理性
你的大腦有多容易被誘導？
盤點心理上的缺陷
野獸、幸運之神與假象
股市互罵同學會
拉高出貨、做空與扭曲
 
第三章  趨勢、股民和波段
跟著波浪買股票？
市場中的「黃金比率」
用均線，就能掌握買賣訊號？
壓力與支撐的拉鋸戰
「這真的可以賺到錢」
技術策略和二十一點
「把輸錢變成贏錢」悖論
 
第四章  巧合和效率市場
「我本來應該非常、非常有錢……」
如果地上有100美元鈔票……
賭徒謬誤
逮到合理的猜測，就跟擲硬幣一樣簡單
入會就可以拿到飆股名牌？
把勢力擴展到華爾街的十進位制
重大的交易變革
「班佛定律」和尋找數字1
數學怪咖大騙局
 
第五章  價值派朝聖者與基本面信徒
對複利的誤解
e是萬財之源
基本面投資者的信條：一分錢一分貨
老鼠會、龐氏騙局與魔瓶
害人慘賠的算式
為什麼多數投資者的報酬低於平均？
獲利豐厚的股票、胖子和本益比
逆向投資的魅力
封面魔咒
會計障眼法
 
第六章  風險、恐慌與血淚選擇權
鬼魂、彩券與選擇權
非法槓桿的誘惑
賭股票會下跌，是反社會？
惡人、內線交易與機率實驗
生活中的期望值
什麼是正常？並不是「六個標準差」
 
第七章  分散投資，有更好嗎？
股市桌遊與金融市集
股票的風險低於債券？
如果大家都覺得零風險……
布朗太太、聖彼得堡悖論與效用
不管怎樣都能賺的投資組合？
反向變動就對了
分散投資和政治不正確的基金
找出完美的配置
β值有多可靠？
 
第八章 猜心股市與亂糟糟的股價
內線交易與資訊攻防
交易策略、衝動和螞蟻行為
股價變動不需要理由：混沌與不可預測性
小世界、冪次法則與野獸
贏家通吃的世界
 
第九章 破解複雜的市場規則
所有人都不相信，所以它是真的……
囚犯困境、報酬與市場
用「複雜性」思考市場
價值一百萬的難題
荒謬的電子郵件和世通的結局
 
參考書目


 

推薦序

投資時該怎麼做與實際行為的差距
綠角｜財經作家

　　本書作者是約翰．艾倫．保羅斯，美國賓州天普大學（Temple University）數學家。書中透過有趣的例子與透澈的剖析，帶領讀者理解金融市場。

　　其中引人入勝，貫穿全書的主軸，就是作者投資世界通訊公司（WorldCom）的過程。

　　原先，作者大多的資金採用分散的指數化投資。在2000年初，他得到了一筆意外之財，心中就將其歸類於「用於投機的錢」。

　　看到當時好像大家都從通訊與網路科技公司股票中賺大錢，相較之下自己的指數化投資工具太過平凡無趣，他決定用這筆錢做比較積極的投資。他選定世界通訊。

　　世界通訊是一家有著2,500萬用戶與250億美元營業收入的公司，是網路服務的重要提供者。作者想，網路方興未艾，總不會消失吧。所以，以每股47美元買進。

　　然後在2000年之後的下跌，一路加碼買進，想要攤平，甚至借錢投入。

　　這個過程透露出許多投資時的人性弱點。

　　人何時會背離原先踏實穩健的投資策略？

　　往往就在看到別人從事高風險投資，譬如單壓個股、借錢投資都賺大錢時。

　　別人賺好多，自己卻錯過了，會形成龐大的心理壓力。

　　但看到市場特定區塊表現大好之後，才想跟著進入，往往讓自己剛好成為追高的投資人。

　　指數化投資看似是一個簡單的投資做法。但堅定採用這個方式，幾十年期間不為誘惑所動，是非常不簡單的事。

　　作者為何會對單一公司做出單筆投入？一個很大的理由就在於他把這筆錢視為「用於投機的錢」。一旦把錢做出不同的分類，就會有不同的使用方式。既然是意外得到的錢，就覺得輸了也沒關係，所以就利用這筆錢放出心中想要投機的惡魔，去買單一公司股票。

　　其實，買彩券中獎得到的一百萬，跟工作所得賺到的一百萬，都是一樣的價值。把看似比較簡單就得到的錢，視為失去也沒關係的錢，你很可能會得償所願，那就是失去它。

　　作者用每股47美元買進，這在他心中形成一個刻印，世界通訊就是這個價錢。所以日後下跌時，他都把當時價格與47美元比較，覺得變得更便宜，更值得買進。而且認為，日後股價一定會再回到47美元以上。

　　但作者的買進價只是形成錨定價位，成為以後常用於比較的標竿。事實上，你47美元買進，不代表日後價位低於47就是比較便宜。往後的股價，都是反應當時的資訊與當時整體投資人的看法。也有可能是當初47美元根本就是太貴了。

　　這個現象不僅會造成投資人誤以為自己在買一家走上末路的上市公司時是逢低買進，也會造成投資人在持續上漲的市場不敢再投入。

　　台灣本地最明顯的例子，就是代號0050的台灣50ETF。0050在2003年6月底發行時，是每股37塊。後來漲到70塊，就有很多人覺得「太貴」了。當時還有人定出，0050假如低於40塊就買進，高過60塊就賣出的「套利」操作策略。

　　這個方法會造成投資人在0050達到60塊之後賣出，然後看著0050一路漲到100塊以上，錯過大幅報酬。

　　作者為何在下跌中一路買進，甚至借錢去買？

　　因為他只看到好的消息。他看不到當時會計帳目的問題，看不到其他投資人的懷疑。關於世界通訊，他只看到正面報導。

　　人會找尋可以解釋自己看法的資訊。

　　也就是說，當人因為想要獲利的貪念興起，去買一支標的時，往往就會開始找尋值得買進的理由，同時忽略負面消息。最後投資人就可列出值得投資的多項理由，但這些理由其實全都是自己想要迅速致富的貪念帶來的。

　　作者為什麼如此堅持要攤低成本，等待回檔獲利。因為這是一種「必須證明自己是對的」心理。在進行一筆投資之後，不管其基本面如何惡化，股價表現如何差勁，人總希望藉由自己的一些堅持、一些操作，最後終能回本或甚至獲利。

　　因為，投資虧損在他們心中，不是該公司的問題，是自己的問題。他把這筆投資的表現，視為對自己的評價。不能錯，只能是好的。

　　於是作者借錢買進。原先只是一小筆金錢的投資，投入部位開始擴增。甚至最後作者在2002年4月認賠出清全部世界通訊股票後，還在2003年買進買權，希望有翻本的機會。

　　一個出發點就錯誤的投資，其日後造成的影響可能會遠超過你的想像。

　　所以我們不該出於貪心而買進，不該用心理帳戶決定資金如何運用、不應受錨定效應影響、不應只看符合自己想法的消息。

　　我們都知道，投資不應犯這些錯誤。

　　但我們卻看到一個又一個世代的投資人，一再親身體驗這些錯誤，難以超脫。甚至本文作者，一位最注重邏輯的數學家都難以倖免。

　　因為，這些錯誤根植於人性。

　　我們就是想輕鬆賺大錢，我們就是會在心中把錢歸類成不同帳戶，我們就是有錨定心理。

　　一味地要求自己理性，恐怕很難克服這些問題。但前人的經驗與他們在過程中的體悟，往往可以讓我們更深入了解問題的本質，幫助自己走過這些挑戰與誘惑。

　　這本書就是作者的親身經歷、當時的氣氛與對應想法的完整描述。對於想要避開這些投資錯誤的投資人，是一本具高度參考價值的著作。