巴菲特寫給股東的信〔2023全新增修版〕

　　《巴菲特寫給股東的信》────
　　這是巴菲特最常替人簽名、也是他最喜歡的一本書！

　　★「康寧漢很好地彙整了我們的理念。如果我要選一本書來讀，我會選這一本。」——華倫．巴菲特Warren Buffett

　　★「非常實用。」——查理．蒙格Charlie Munger

　　《巴菲特寫給股東的信》是巴菲特親筆撰述唯一著作，也是當前最完整收錄巴菲特致波克夏股東信的一本書。此次「2023全新增修版」，譯自原著最新版（第八版），較前兩版之增幅達四萬多字，所探討之面向也因而擴充，從舊版的九篇增加至十個篇章：

　　（1）治理與管理
　　（2）投資
　　（3）普通股
　　（4）另類投資工具
　　（5）企業收購
　　（6）估值
　　（7）會計
　　（8）賦稅
　　（9）美國歷史
　　（10）尾聲

　　本書完整收錄「波克夏五十週年回顧與展望」，比爾．蓋茲稱之為「巴菲特寫得最好、也最重要的一封股東信」。此外，康寧漢教授修訂本書期間，適逢巴菲特90歲的重要里程碑，因此書中也特別新增了極具重要性的內容：

　　．前方的路：巴菲特在遺囑中獨厚波克夏股票，因為他對波克夏董事的判斷力和忠誠度有信心，確信波克夏的股票是安全且報酬不錯的投資。

　　．美國奇蹟：創新、生產力、創業精神和充裕的資本，將確保美國企業未來會更值錢，一籃子的美國股票也是。

　　．股東素質：長期個人股東是巴菲特和蒙格持續尋找的「合夥人」，也是他們在波克夏做決策時始終重視的人。

　　．保留盈餘：巴菲特幾乎不派發股息，而是致力善用保留的盈餘。波克夏的盈餘正有力地產生作用，創造更多額外價值。

　　本書彙集了巴菲特數十年來以獨特筆觸撰寫的致股東信，呈現他永恆而卓越的管理和投資理念。事實證明，這些原則是禁得起時間考驗的。投資人須專注於基本面分析、保持耐心，並運用常識發揮良好的判斷力。在本書中，此類忠告都緊扣著具體的行事原則，巴菲特本人便是靠著實踐這些原則而大獲成功。

　　本書面世至今已三十多年，精確且有系統地闡述巴菲特對投資及企業經營的觀點，是研讀巴菲特理念的最佳讀物。多年來廣受讀者歡迎的程度，甚至超越巴菲特本人的傳記，成了巴菲特最常替人簽名的一本書，而他也說過這是他最喜歡的書。《巴菲特寫給股東的信》是每一位投資人及想了解巴菲特的讀者，此生不可錯過的重要著作。

國際讚譽

　　價值投資法經典之作，有關巴菲特理念最完整可靠的資料。——《金融時報》（The Financial Times）

　　以巴菲特為題材的扛鼎之作——了不起。——《富比士》（Forbes）

　　商業書必讀之作。——摩根大通私人銀行
 
　　既是一本商管書，也是一本個人理財著作。——《出版人週刊》（Publisher’s Weekly）
 
　　年度最佳著作之一。全力推薦！——CNN財經新聞
 
　　嚴肅認真，又富娛樂性的投資課程。——《投資人紀事週刊》（Investor’s Chronicle）

　　非同凡響——充滿智慧、幽默與常識。——《錢》（Money）

　　巴菲特寫給股東的信是傑出的文章，康寧漢依主題分類編成一本書，使這些文章更上層樓，而且這本書還有康寧漢所寫的精彩導讀。——卡蘿．盧米斯Carol Loomis

　　這是一本非常重要的書。我將它推薦給所有對投資、公司治理和商業判斷有興趣的人。——比爾．艾克曼Bill Ackman

　　史上最佳投資著作之一。——理財網站The Motley Fool

 

作者簡介

華倫．巴菲特（Warren E. Buffett）

　　全球知名投資大師、波克夏哈薩威控股公司董事長暨執行長。

勞倫斯．康寧漢（Lawrence A. Cunningham）

　　喬治華盛頓大學法學院研究教授、價值投資和企業治理方面頗具影響力的思想領袖。自1996年起編選出版《巴菲特寫給股東的信》（該書至今已翻譯為十幾國語言）。著有二十多本知名著作，包括《親愛的股東：巴菲特、貝佐斯與20位高績效執行長的經營智慧》、《信任邊際：巴菲特經營波克夏的獲利模式》。文章見諸大學期刊如《哥倫比亞法學評論》（Columbia Law Review），業界期刊如《董事與理事會》（Directors & Boards），以及主流媒體如《紐約時報》、《華爾街日報》等。位居亞馬遜書店商業和投資類前百大作家之列。

譯者簡介

許瑞宋

　　香港科技大學會計系畢業，曾任路透中文新聞部編譯、培訓編輯和責任編輯，亦曾從事審計與證券研究工作。2011年獲第一屆林語堂文學翻譯獎。譯有《反資本主義編年紀事》、《絕望死與資本主義的未來》和《艱困時代的經濟學思考》等數十本書。（victranslates.blogspot.tw/）

 

我們的股東在某些方面相當特別，而這會影響我們向各位報告的方式。例如，每年年底，波克夏98％的股票，是由那些年初時就已經是股東的人持有。因此，在公司的年報中，我會以先前年度已講過的內容為敘述基礎，避免重複太多以前講過的話。這樣各位可以得到更有用的資訊，而我們也不會覺得厭煩。

此外，我們的股票，可能有90％是由那些以波克夏為最主要持股的投資人持有。在這些投資人的證券投資組合中，波克夏股票往往占有極高的比重。此類股東願意花相當多時間閱讀我們的年報，我們希望能為他們提供有用的資訊──也就是如果我們與股東易位而處，也會覺得有用的資訊。

但我們的季報會省略敘事。對於公司的業務，我們的股東和經理人眼光放得很長遠。每一季都要針對具長遠意義的事，講一些有新意或有意思的話，那實在太難了。

不過，各位當真收到我們發出的訊息時，那必定是來自各位出錢請來經營公司的人。本公司董事長深信，股東有權聽取執行長親自報告業務狀況，以及執行長對公司現狀和前景的評估。各位會要求非上市公司這麼做，對上市公司自然不應降低要求。經營團隊一年一度的報告，不應交由某位專職員工或公關顧問代勞，因為他們無法以經理人的身分坦誠地向股東報告。

我們認為經理人有義務向各位股東報告業務狀況，一如波克夏旗下事業單位的經理人有義務向我們提交同樣的業務報告。當然，這兩種報告的具體程度不可能相同，尤其是涉及對競爭對手有用或類似的敏感資料時，應特別審慎處理。但兩者的大致範圍、平衡性和坦率的程度應基本相同。公司旗下事業的經理人向我們報告業務時，我們不希望收到公關性質的文件，而我們也認為，各位股東不應該收到這種文件。

大致而言，企業會吸引到它們追求的股東類型，這也是它們應得的。企業若偏重短期績效或股市短期效應，而且明顯顯露這種心態，則基本上會引來同樣喜歡炒短線的股東。而企業若以犬儒態度對待投資人，投資大眾最終很可能會以牙還牙。