國家級基金操盤手選股教戰手冊：從基本面到大數據，暖神凱哥帶你避開投資魔障，建立長線布局、短線飆股都適用的操作思維

推薦序 暖神凱哥守護愛人與財富的投資智慧／林華明
推薦序 資深股民或小白都能依循的經驗法則／儲祥生
序  言 授人以魚，不如授人以漁

Part I 我們曾經陷入的基本面迷思
第1章 「基本面決定股價」正確嗎？
1-1 影響股價的因素
․股價不是好公司唯一的評斷標準
․從股價波動時的高層反應，判斷公司好壞
․面對挑戰，台積電的策略布局
․默默扎根基本面，台達電成功轉型
․基本面穩健，股價卻受大環境影響
․巴菲特對台積電的投資策略
․公司發展策略不同，投資價值也不同
1-2    多方檢視基本面
․良好基本面的三大條件
․發展跨領域產品，讓基本面更穩健
․擁有創新能力，才能為基本面加分
․電動車革命，裕隆與鴻海面臨挑戰

第2章 站在研究員的肩膀上
2-1    好公司不代表好股價
․聽課程就能變成研究員？別鬧了！
․從報告裡看門道，素人也能變神人
․有時候，股價上漲就是硬道理
․台灣券商的結構性轉變
․從報告中洞見趨勢，掌握先機
․方法因人而異，理性檢視投資組合
․別執著於個股過往的基本面表現
․股價反彈卻鎖不住漲停，危機浮現
2-2 為什麼0050打不敗？

第3章 磨練挑出好公司的眼光
3-1    好公司的願景
․擁有執行力，是好公司的關鍵
․先成為一方之霸，再躍入國際舞台
3-2    發掘隱形冠軍
․隱形冠軍追求卓越，堅持不懈

Part II 從實戰經驗中成長
第4章  回首投資來時路
4-1 慎防基本面利多大餅
4    掛牌蜜月期後，才是真正的考驗
5    當心：基本面的過高期望拉抬股價
4-2 如何避免在股海中反覆上當

第5章  股海中的地雷與魔障
5-1 如何看出投資地雷
․小心橫空出世的股票
․別傻傻聽信名師的口號
․發生爭議的公司，未必成為地雷股
5-2    如何辨識投資魔障
․從籌碼面檢視股票是「神」是「鬼」
․追高被套牢，才知遇上「魔神仔」
․創新產品和訂單必有跡可循
․不盡信公司說法，凡事保持懷疑

第6章 凱哥投資心法
6-1本益比到底如何評估
6-2    如何精準掌握進出場時機？
․從經濟、產業結構觀察個股趨勢
․當今正值大投資浪潮的產業
․以股票「型態」架構，判斷進出場時機

第7章 市場實戰策略
7-1掌握時機抓到飆股
․把握機運華麗轉身，雷虎的飆股故事
․後疫情時代注重保健，葡萄王成夯股
7-2    投資上的長短電網
․穎崴與嘉澤的長短電網小故事

Part III 研究員養成計畫
第8章 研究員成長之路
8-1    研究員的學經歷背景
․本土與外資研究員是兩條平行線
․研究員不看盤只寫基本面報告，行嗎？
․提前累積經驗，積極展現即戰力
․深入閱讀活用要訣，少年股神稱號不遠
8-2 法人圈不能說的祕密
․股市弊案造成劣幣驅逐良幣現象
․投信業人才流失影響市場走向
․台灣資本市場的育才、留才困境
․資深經理人的其他出路與挑戰
․法人圈的亂象

第9章 人人都有成為研究員的潛力
9-1    財報解析
․解析財報準則：三率三升
․致新、茂達及來頡的故事
․解析財報準則：解構EPS來源
9-2 鎖定產業趨勢，找出潛力股

後記 人會欺騙背叛，大數據會說實話

序言

授人以魚，不如授人以漁

　　這本股票教戰之書，雖不敢自誇「前無古人、後無來者」，卻是敝人過去在市場投資圈累積的親身經驗與know-how，放眼基金投資圈，應鮮少有人出版這樣的教戰手冊。

　　這幾年我陸續開課教投資，也常演講，苦口婆心地傳達投資理念，但很多人都只想立刻問到明牌、求得股票代碼，寧可付出昂貴的投顧會員費用，有時甚至被誆騙，也不願好好學習真正的投資心法，實在可惜。
    
　　投資學本是一門專業學科，需要花一點時間累積，我自己從證券研究員到股票操作，進而學習期貨操作，經此過程，慢慢累積個人獨有的「投資觀」。對於人生所向，有人選擇找算命師父「摸骨論命」；對於投資，其實也能「摸股論勢」，只要掌握要訣勤勞學習，預測個股未來走勢，並非不可能。希望本書內容能對讀者有所啟發，未來也可以成為能夠摸股論勢的投資人。

　　我曾應邀到證券商全台各大分點為營業員及客戶解析個股，從個人角度來看，此舉恰似「個股導讀」，即從累積多年形成的投資觀點，論斷一檔個股，這是學習投資較為直接的方式，而其缺點是過於片斷，沒能從大環境去分析。不過，從現實面來看，在現今的台股市場裡，只求個股漲跌，也是可被接受的。

　　投資有很多面向，不純然只看個股，就像一個小孩長不高，有其父母親遺傳的先天因素影響，也如同作物需要有肥沃土地，才有辦法生長。前些年新冠疫情流行期間，觀光、旅遊、航空一片慘狀，這無關公司體質，只是大環境不佳所致。

　　分析個股行情可以從諸多角度切入，除了上述「大環境」以外，公司的先天架構也很重要。公司經營管理績效也有良莠之分，公司成長軌道究竟是稍微偏頗，還是離正道很遠？略微走偏時，稍微矯正便能回復成長，若離正軌太遠，可能就一蹶不振。例如先前的大同公司，公司派並未認真經營，高層管理者只想運用資源來謀取個人利益，股價表現就大受影響。

　　除上述切入觀點，分析個股也要注意主力大戶持股變動、是否長期持有，並從中判斷個股多空立足點，這本書裡有許多篇幅著墨於此，更是書中的重點之一。「與其給魚，不如教人釣魚」，如果書中內容能讓讀者具有掌握個股起漲點的能力，或是判斷個股是短線飆漲、還是中期或長期行情的預測力，那麼出版這本書就格外有意義。

　　出版本書的日程略微延遲，不免留下一些遺憾，書裡章節中提到巨大、美利達面臨史上最大庫存的問題，新冠疫情造成兩家公司存貨大增，短期視之，看似嚴重，可是並非無法解決。因此，兩檔個股反應利空時，便該有不同於市場一般人的思考，即應可等待巨大、美利達站上低檔位置，也許此處正是多頭趨勢的開始，撰寫此書時，正是兩檔自行車股醞釀翻漲的時刻，可惜本書出版上市時，巨大、美利達遇到以阿戰爭再度回到此低檔價位。

　　走過的路，都是成就的養分

　　我投入市場多年，迄今有成，必須感謝許多人。我從工科轉到管理學院，再入職場，碰到首位貴人為富邦投顧總經理程定國。程總當時擔任亞洲證券研究部主管，錄用毫無經驗的我，自己能從事證券投資這一行，全拜他之賜。若無此機遇，我很可能會從事房地產投資買賣工作，畢竟研究所念的是都市計畫專業，學以致用進入相關行業，也是理所當然的職業發展。

　　因為有機會在亞洲證券當研究員，累積不少基本面的知識與研究技能。我印象最深刻的是，頂頭上司「阿國哥」常要求部門新進同事不要看股票行情，這種作法用心良苦，能讓旗下研究員專心產業調研，卻也可能限制部分研究員於基金投資行業的生涯發展。很多研究員信奉此原則，以致於空有一身產業知識，卻沒有股價敏感度，若想轉型為操盤人，必定要另外花費時間學習，重點是市場股價經常提前反應基本面，股價型態及趨勢與產業發展息息相關，研究員本職學能當然是鑽研產業，但若能讀懂股價變化，當可成為更優秀的操盤人。

　　亞洲證券之後，我到德信投信公司工作，直屬主管是現任華南永昌證券投顧董事長儲祥生，我在那裡慢慢累積對股票的認知，但自覺仍然不夠，最後選擇離開德信投信與宏達電這檔昔日股后很有關係。我在德信時，太早看到趨勢而重押宏達電，而且部位全都買滿，當時宏達電每股價位不到100元，可惜還沒抱著等宏達電大漲，我自己就受不了而離職。

　　而從投信業進到產業界，最大的感受是產業界脈動沒有資本市場來得快，在這個職涯階段，我跟一些上市櫃發言人、財務長成為好朋友，之後辭去上櫃公司發言人職務，再回到投資圈，又從研究人員做起。此時，我對資本市場有不同的領悟，應該到了「看山是山」的階段，操作敏感度比以前好，但無可諱言地，仍在摸索中。

　　離開產業界後，再回資本市場，落腳凱基投信，遇見總經理周雷，他算是國內投信第一代基金經理人，當年頗有盛名，號稱為基金界四大天王之一。周總信奉「Buy & Hold」操作理念，當時我認為股票市場除此之外，還要trading，其實，股票最重要的是買對，不怕買貴，當然，如果買在好的、對的時間，比買到貴的、錯的時間，相對要好很多。

　　在凱基投信之後，我被延攬回華南永昌投信公司任研究部主管。走過的路都不枉然，待過上櫃公司確實更能掌握產業發展方向，讓我更具能力帶領研究團隊並培養一些優秀研究員。此際，我的操盤績效比先前好很多，過去的我不管時勢，以為看對產業就要重押，後來的我較能審酌時事，不會過早進場買股，績效自然提升。

　　接著我跳槽到日盛投信公司負責代操政府基金，此階段的我經常思考一件事，有一些操作政府基金的經理人都不看盤卻有好績效，理由為何？

　　那時，我並不知道代操政府基金的經理人、負責基金管理的公務員居然涉與股市作手聯合炒作，以人為操縱股價，保其績效表現良好。因為身處「炒作圈外」令我突發奇想，報名上期貨操作課程，只為精進自己操盤功力。

　　學成之後，我將期貨操作方法應用在股票市場，才有以「均價」邏輯來判斷個股多空走勢，這個邏輯在台灣投資圈應該是首創，也算是一方之獨學。

　　融會貫通，絕無僅有的投資邏輯

　　個人很自豪能創出這個邏輯方法。到現在為止，在授課的學生中能完全領會整套邏輯的人不多。學生們或許了解型態、均價的概念，可惜沒有產業的研究背景，要想精通，並不容易，需要配合天時、地利及人和，再加上型態、均價，整個連結起來，才能了解全套邏輯。不過，對一般比較缺乏總經、產業觀點的人來說，從籌碼型態、架構去判斷，還是夠用。這也是為什麼我想出版本書的原因。

　　坊間關於產業的書不少，但產業有波段循環，說不準任何一波的好光景能持續多久，有限的生命中還能否見到每一波亮麗的景氣高峰表現。正由於股市裡的型態多空經常出現，這本書提到的投資心法，不致失掉時效。

　　資本市場常會對應到型態多空，前面提到巨大、美利達大波段行情並不容易。不過，倒是可以從另種觀點來看巨大、美利達的波段行情，一般而言，個股的基本面若出現財務上的重大損失，股價不免遭受重擊，所幸巨大和美利達公司體質不錯，股價被打下去後，其實就該判斷轉折位置。

　　我們以均價、籌碼型態邏輯開發XQ凱哥雷達、關鍵黃金K兩套軟體，應用在選股投資實戰，有助判斷個股股價轉折時間。近年有個實例——華星光（4979），這檔股票在2023年5月左右出現重要轉折價位45.3元，我跟學生們強調站上此轉折點，股價會有所表現，不到兩個月，股價便直往上衝突破百元，如果在轉折點買進，報酬翻倍。以這一套邏輯判斷個股多空架構，能不能讓獲利翻兩番？答案是絕對可以，過去選入的高端（6547）、台亞（2340），也是倍數獲利的案例。

　　我離開國內投信圈前的東家日盛投信，讓我負責政府基金代操業務，但我在此任職的最後階段，心情有些變化，也萌生念想，希望教大家正確投資觀，以及正確投資方法，於是，2013年決定自立門戶，為的就是要完成自己想做的事。

　　回顧過往在證券及投信公司的日子，曾跟隨過的主管，我都心存感激，也從他們身上學到不少東西。
　
　　像是被我們稱為「阿國哥」的程總，擅長操作景氣循環股。他抓住產業特性，尤其每一波航運股景氣翻揚，都能預先掌握，他很聰明地靜待每一波景氣循環的低谷才下手買股，每次都能獲取好幾倍的報酬。但此方式不適合於時時檢討操作績效的投信公司。同樣地，在市場震盪之時，Buy & Hold操作原則也無法奏效。

　　另位帶過我的長官前日盛投信總經理張達文偏好價值型投資法，此法可能買到價位較高的個股，卻不容易選錯股，不買錯股可以避免基金績效大幅下跌的風險。投信圈最怕踩到地雷股，不踩雷就能求得安穩。除了價值投資，剩下的資金部位拿來trading，如此配置的基金績效可能不會很好，卻也不致太差。

　　我記得曾經將代操基金持股與投信買賣超個股互做比對，也一併比對大戶買賣超個股，當時我還沒開發出以大數據做基礎的操盤軟體，我以人工方式整理比對，發現只要買進的個股遭逢投信法人及大戶接連賣超，這檔個股就不能再加碼；若是持股也有投信、主力大戶一起買進，或可視為搭上市場熱潮，與投信、主力同享股價上漲的贏局成果。

　　也有一種情況是投信法人買超持股，主力卻賣超，此際要以型態強弱判斷個股走向。在日盛投信工作期間，我尚未納入均價概念，任職後期，到元大期貨投顧公司上課，從此才突破自我限制，脫離僵固的產業研究員思維。

　　身為基金經理人上期貨課程，確實是少見之事。我並非要轉做期貨，而是要將期貨技術操作觀念融入股票投資，就像學武之人，師學其他門派功夫，融會貫通後，另創新門派。

　　早期大數據不流行，大家不會想到運用大數據投資。如今可能有人會問，AI會不會取代大數據投資？我認為不會。AI只能判斷型態的多空，沒有產業的概念，我們的這一套選股投資邏輯並不會被取代。

　　不過，這套選股投資邏輯仍會受制全球政經環境的變化，例如我們曾經從產業面及均價、籌碼型態挑選易華電（6552），這家公司本來拿到華為不少訂單，大有可為，卻因為美國抵制華為產品，即使價量及籌碼都很理想，也不敵大環境利空，股價下跌。本書第一章探討基本面是否決定股價，就是想提醒投資人必須注意國際情勢變化，尤其近幾年美中大國競爭賽局裡，即使是台灣的護國神山台積電，都無法置身事外。國際社會發生的大事，很可能就是影響股價的因素，更是不能預測的重大變數。

　　最後，謹以本書紀念我的太太，她對我極好，甚至連生命最後一刻，都還在為我著想。多年從事市場研究領域工作的我，每個股市開盤交易日傍晚都會寫投資日報，在醫院陪病的那一段日子，也一樣在老婆病榻前完成這項例行公事。太太在世的最後一個晚上，我在病房傍著她，在寫好投資日報後不久，她便離世。那一刻，時鐘定格，晚上20:25 分（愛你愛我），我永生懷念且摯愛的人與世長辭。