投資通識課：9個基本概念，建立你的投資思維框架（二版）

第五章：基本面分析與估值（節錄）
 
華倫．巴菲特的投資「祕訣」
 
關於巴菲特的投資祕訣，首先要注意的是，它並不是一個真正的祕密。多年來，巴菲特在寫給股東的信中已經清楚表明了他的投資方式。他一再重申，關鍵是「了解企業的業務」。他表示，永遠不會投資自己不懂的業務。對折現現金流量模型來說，了解業務意味著，在初始階段能夠比市場更準確地預測未來現金流量。巴菲特如何做到這一點，其實並不神祕，他仔細研究了他所投資的企業。他評估競爭者和進入競爭壁壘，評估潛在稅收和監管等方面的影響，而這些工作細緻且艱苦。巴菲特的獨特之處在於，他能將預測公司未來現金流所需的各種不同訊息彙集在一起。根據對未來績效的預測，可以計算出企業的DCF值，並與市場價格進行比較。那些能夠以低於DCF分析的價格被收購的公司，是具有吸引力的。一旦巴菲特認定這項投資具有吸引力並決定「買下農場」，他就有能力避免被市場價格的短期變動分散注意力。這一切說起來容易，實際操作起來卻很困難，正如蘋果公司的例子。巴菲特在2013年致波克夏公司股東的信中，他這樣描述：
 
查理和我購買股票時，我們認為股票只是企業的一小部分，我們分析購買股票與購買整個企業的方式是十分相似的。首先我們要考慮是否能夠預估公司未來5年，或者更長時間內的獲利。如果可以，我們就會以估值區間下限的價格買入股票。如果我們不具備預估公司未來獲利的能力（經常會是這樣），那我們就考慮其他投資。合作54年來，我們從來沒有因為宏觀或政治環境的因素，以及其他人的不同看法，而放棄有吸引力的投資。實際上，這些都不是我們做投資決策時會考慮的因素。
 
認清自己「能力圈」的半徑，並且待在能力圈裡面非常重要。即便做到了，有時候我們還是會犯錯，無論買股票還是收購公司。但這樣不會帶來災難，就像一個持續上漲的牛市，誘導大家根據預期價格走勢或投資慾望來購買股票。