一個投機者的股市解答之書

推薦序
前言：科斯托蘭尼的股市培訓班／哥德佛利．黑勒
故事之前的故事：科斯托蘭尼的旅程

第1篇  股市基礎的解答
股市是什麼
短期、中期、長期
買股策略
金融機構的作用

第2篇  股市進階的解答
國內外市場
各種投資標的和交易方式：不動產、債券、原物料
各種投資標的和交易方式：期貨、選擇權

第3篇  投機的解答
投機、投資、賭博
投機者應具備哪些特質
投機者的思考
投機者的日常

第4篇  股市週期的解答
景氣與股市
頑固的人、猶豫的人
小標：牛市與熊市的週期

第5篇  推動股市的力量
機構的力量
政府的力量
左與右的角力

第6篇  股市心理學和消息面
借錢買股票
專家的建議
消息面與股價
科斯托蘭尼的測驗    

跋   

推薦序1

百年智慧，經典再現
愛瑞克（TMBA 共同創辦人、《內在成就》系列作者）

　　科斯托蘭尼生於1906年，逝於1999年，見證了將近一百年來金融市場興衰。出生於匈牙利的他，在長達80年的投機交易生涯中，經歷奧匈帝國的崩毀、兩次世界大戰，以及韓戰、越戰、蘇聯解體，進入到網際網路時代。他不僅精通股票，更嫻熟於債券、外匯、原物料及各種商品的交易，堪稱百年來最宏觀偉大的投機交易大師。

　　他說：「我是投機者，始終如一！」然而，在他晚年轉而成為一位投資者，持有數百支不同股票，幾乎只買不賣。他的智慧和洞見，已經傳遍全世界，數十年而不墜，這非常難能可貴，因為金融市場上不乏曾經賺過大錢的人，但能賺到最後的，只有其中的少數人。

　　台灣股市有不少的短線投機客、當沖客，然而，這不是科斯托蘭尼所推崇的。他認為，投機家考慮的是長遠利益，判斷股票曲線在各個不同時期的振盪幅度，有時候持有一支股票要觀望一年，直到預期設想的點數出現。他說：「小股東、小玩家，做的是短線，看的是眼前利益，賺的是小錢。」在這個標準下，當沖客根本配不上稱為投機家。

　　此書以198個問答來呈現，破解許多投資新手心中的迷思。其中有好幾道題目，不僅是對投機交易者有幫助，同時也可供中長期投資者參考。例如他說：「中期是指一至三年，也可能長達五年。」「當一個人想長期投資的話，戰術方面的因素是無關緊要性的。不管他是想今天，還是想一週以後再買。因為，股市在這麼短的時間段內的小幅變化，怎麼說也是無足輕重的。」短視近利是許多散戶們的通病，想在市場裡賺到大錢，就一定要理解科斯托蘭尼的智慧。

　　書中有幾道問答非常簡短，卻精準命中不少人的盲點。例如「人們賠掉的錢還能再掙回來嗎？」他回答：「賠了就是賠了，新的交易會帶來新的利潤，跟過去的事毫不相干。所以，我的信條是：你可以賺到錢，可以輸掉錢，卻永遠不能賺回來。」這段話我在二十多年前讀過，至今難忘。太多散戶想要把賠的錢賺回來，結果把一時錯誤的投資決定無限期延長，或急於扳回一城而亂了分寸（例如大舉擴大槓桿，或借錢來重壓），進而導致更慘痛的後果。

　　有些問題的回答較長，他以自己過去親身經歷，娓娓道來，讓回答更顯得立體、有感，當然也就更容易被讀者讀進心裡。很多有關他的智慧，我都是透過他書中的真實故事案例學習，後來牢記在心。畢竟他擁有長達80年跨國交易的實戰經驗，這樣的人，百年來屈指可數。

　　我曾以安納金筆名，在《商業周刊》出版《一個投機者的告白實戰書》，用台灣投資人熟悉的語言、習慣交易的台股進行演繹。如今，才有幸為科斯托蘭尼這一本遺作撰寫推薦序。哲人日以遠，典型在夙昔，無論是投機或投資者，都值得細細品味、好好收藏這本好書！

推薦序2

向科斯托蘭尼學習的事
Mr.Market市場先生(財經作家，www.rich01.com )

　　在今天，我們能夠很輕易的投資交易全球市場，用相對低的成本參與各種金融商品的投資，但即便如此，有多少人真正對各種金融商品有充分了解？對金融市場的週期起伏有足夠認識？

　　這就是為什麼，在學習投資的過程中，不能錯過科斯托蘭尼。

　　有一句話說：在投資領域中，從經驗與錯誤中學習，是一種代價最昂貴學習方式。而最好的學習方式，是從歷史及從他人的經驗學習。

　　科斯托蘭尼的人生經歷，遠比今天大多數投資人都更加豐富，他經歷包括一次世界大戰、二次世界大戰、大蕭條、惡性通貨膨脹、石油危機、脫離金本位，經歷戰爭與和平，經歷歐洲輝煌到美國崛起的時代，跨越從報紙廣播到開始有電腦的時代，他旅居多國，跨足過包括歐洲十數個國家以及美國的證券交易所，在金融投資市場參與過的商品包括股票、債券、外匯、原物料、期貨、選擇權，對每種金融商品都有獨特的體悟。

　　透過金融投資與投機，他經歷跌宕起伏，也取得財務上的成功，也熱衷於分享與寫作，用優雅、幽默，以及有時略帶一點諷刺的語氣，描述金融市場最真實的樣貌，並且直指事物的本質。

　　這就是安德烈‧科斯托蘭尼。你很難找到其他擁有如此豐富人生經歷並且在金融領域成功的作家，真誠地和你分享他自身的體會。

　　他稱自己是一名投機者，在我們的傳統認知中，「投機」這個詞隱含有負面的意涵，但其實在科斯托蘭尼的定義中並非如此，對他而言，投機指的並非投機取巧，而是一種對於機會和風險的態度。

　　他認為投機指的並不是操作某些高風險的標的，無關乎標的本身風險高低；而是根據自己的觀察尋找到的機會進行交易，並且投入較大的部位、選擇承受較高風險的行為，就可以稱為是投機。

　　一個大投機家可以投入他一小部分資金，風險又已經計算在內，就是投資；與此相反，如果一個借很多錢的小儲戶大筆看似安全的債券，就是高風險的投機。

　　巴菲特曾說：「把雞蛋放在一個籃子裡，並看好它」，意思是集中投資並且在看好的機會上重押，對巴菲特而言這是一種理性的投資選擇，但同樣行為在科斯托蘭尼的定義中，實際上也屬於一種投機行為：對於好機會，願意承擔更大的風險。

　　的確，投機存在危險性，但我想更危險的，是沒意識到或否認自己在進行投機行為，以及進行自以為投資或投機的賭博。

　　○認識金融市場的本質

　　在金融市場，許多工具、詞彙、角色的意義，並不像他們表面名稱那樣簡單，從科斯托蘭尼的文字中，他擅長用幽默且傳神的比喻，讓我們對抽象的金融市場有更本質上的了解。例如用兩個政黨的支持者，比喻不動產與動產的投資人的差異；用賽馬主和賭馬人，比喻股票長期投資者與選擇權投機者的關係；用學開車應該看向三百公尺外的前方而非盯著引擎蓋，比喻股市中不應該只關注近期漲跌而是思考趨勢。

　　如今的時代，已經和半世紀前科斯托蘭尼所處的時代有許多不同，我們如今取得資訊是透過電腦和手機，而非廣播和報紙，也有ETF工具能夠低成本分散投資全球資產，如今全球的金融法規、政治局勢、貨幣與通膨，也都相較過去穩定許多。

　　但無論時代如何改變，在本書中我們依然可以觀察到，包括群眾貪婪恐懼的心理、金融業者的營利方式、新聞與消息的滯後、供給需求及價格的週期……這些事物即便在今天，都與半世紀前沒有太多不同。

　　透過了解金融市場本質及永恆不變的事物，幫助我們在不斷變化及充滿不確定性的市場中，找到思考判斷的原則與依據。

　　這也是我們從科斯托蘭尼整個20世紀的人生與投資經驗中，所能學習到最有價值的事物。