一個投機者的告白之證券心理學（新修典藏版）

推薦序
前言：心靈與經濟的滿足／哥德佛利．黑勒
故事之前的故事：科斯托蘭尼的旅程

1∣我的三個職業
●三十五歲就可以退休了
●股市教授
●我的猶太遺產
●衣櫥是我最好的投資
●不一定要富有，但一定要獨立

2∣日不落之國：股市
●從布達佩斯往西行
●黃金之街到拾荒者之街
●三人成市
●現代日不落帝國

3∣心理學造就九○％行情
●股市術語
●快樂，但不幸福
●思考、邏輯、精準

4∣股市和迷信
●我是迷信的
●數字的魔力
●著了魔的人
●狂熱分子的下場
●股市上癮症
●賭徒不死

5∣全民公敵
●金錢的魅力
●開門鑰匙
●我是全民公敵？
●一再延遲驅逐令
●錢一點也不臭
●與債務共枕

6∣群眾是無知的
●數學邏輯不適用於股市
●股市氣象

7∣思考之必要
●暴風雨前夕
●金童的昨日、今日
●瓶頸效應
●戈巴契夫行情
●樂觀VS.悲觀
●人腦VS.電腦
●誰需要思考

8∣股市大師
●垃圾債券
●企業的起始：冒險
●恐慌製造者
●創立樂觀主義學派

9∣投機的世界
●熱帶叢林
●牛和熊的對立
●獨立思想家

10∣股市及政治
●先有錢，才有音樂
●政治VS.股市
●紅色腳踏車
●從狂熱中退場

11∣傻瓜的價值
●你們都是傻瓜
●博學的笨蛋
●愚蠢的故事
●惡意的騙局

12∣我的客戶們
●和大企業交手
●大企業的故事
●顧客，也是敵人

13∣德國人的心理學
●統一的序曲
●浪漫主義有助經濟事務
●九十五個猶豫的投資者

附錄∣投機大師科斯托蘭尼

 

推薦序1

那這劍就沒用了
闕又上（美國又上成長基金經理人，財經作家）

　　閱讀科斯托蘭尼三本書後，讀者最少應該有下列三問：第一，賭徒和投機者有何不同？科斯托蘭尼所定義的投機者具有什麼樣的特質？第二，作者的投資手法，你能複製嗎，如果能，為什麼？不能的話，又為什麼？那麼哪一個學派才是真正適合你的？第三， 為什麼證券心理學是重中之重的議題？

　　還記得《臥虎藏龍》的情節嗎？多年前在美和外甥觀賞李安這部武俠電影；由章子怡飾演的玉嬌龍盜得青冥寶劍，以飄逸犀利的身手砸了武林人士齊聚的飯館，讓江湖人士吃足苦頭，並說道：「青冥寶劍勝龍泉，……今朝踏破峨嵋頂，明日拔去武當峰。」

　　散場時，外甥不解的問：「誰握有青冥寶劍，就無堅不摧，所向無敵；但為何由周潤發飾演的李慕白卻可以用根樹枝就擊敗握有寶劍的她呢？」你是否有一樣的疑問，投資的世界可有這種現象?

　　最後一場兩人交手的打鬥戲，竹林裡拍得高來高去，相當唯美。李慕白再度降服了玉嬌龍，要收她為徒，傳她心訣；玉嬌龍不從，李慕白將奪取的青冥寶劍丟入河中說：「那這劍就沒用了！」李慕白大概的意思是──心念若不正，在好的武器也無法發揮全效。

　　這讓我想起，投資領域裡有許多有用的分析工具，無論基本分析還是技術分析，都會在某個時段好似著了魔般的失靈。明明股價已偏高，卻還是不停的上漲，完全偏離它基本面的支撐；例如2000年初高科技泡沫開始時，它也可以發生在股價已跌得哀鴻遍野，盈餘不錯的公司，股價也可以腰斬再腰斬，絲毫沒有趨緩的跡象；例如2002年10月高科技泡沫的尾聲，或2009年3月金融海嘯觸底前的下跌，當時茫然不解的，如今卻清楚不過了，我一直認為：「華爾街其實只有三個敵人：一個是『貪』，一個是『怕』，現代人再加一個『沒耐心』。」

　　投資大師也有殊途同歸的看法，班傑明‧葛拉漢（巴菲特的老師），提出市場先生（Mr. Market）的經典說法：市場是由憂鬱和狂歡的市場先生，每天不停交替的上演，針對同一家公司給予不同驚人的報價。價值學派的經典論述，股票市場短時間是投票機，人數決定價格的走勢；長時間是體重機，公司的實力和份量最終會決定價格。

　　這也猶如科斯托蘭尼的經典比喻，主人帶著狗在街上散步，狗時而跑前，時而跑後，主人走了一公里，狗跑來跑去，跑了四公里，主人是經濟，狗是證券市場，長期而言，經濟和證券市場的發展走向相同，但過程中去可能選擇完全相反的方向。也就是說經濟的基本面不錯，但證券的價格可能是以下挫來反應。

　　這是投資者必須有的認知，而我也常說，延遲反應不代表不會反應，而這個延遲反應，就可能是凌遲或折磨投資人的時刻，因此對財務行為學和證券心理學沒有足夠認識和訓練的人，自然要付出慘痛的代價。

　　有了這樣的認知之後，再來看看喬爾‧葛林布萊特（Joel Greenblatt），他引用巴菲特所說過的「最好的投資課只要把兩件事情教好：如何估計投資標的價值，以及如何看待市場價格的走勢」。

　　如何估算價值，各家學派不一、關注點也不一，不管是從總體經濟面來下手的科斯托蘭尼，或者只關注個別公司體質和盈餘成長的彼得‧林區（Peter Lynch），抑或價值學派對企業內含價值的論述，一如武俠小說中各家兵器之美，各有其可觀之處。在此可不論斷彼此的優劣，但可以確定的是，如果看不懂市場價格的走勢，那麼，一旦它的延遲，或如小狗（價格）與主人（經濟）的反向發展，投資者極有可能在市場轉向之前全面棄守，那麼這把劍，不管它是來自於少林、武當或峨嵋，還真是沒用了！

　　所以分析股價的工具和派別重要，但證券心理學或財務行為學，更是背後那看不見卻又左右一切的黑手，這也是作者認為90%的行情是心理學所造成的原因之一，不管是成功的投資或投機者，面對這重中之重的功課是從不輕忽的。科斯托蘭尼的這堂證券心理學課，雖只是一個開端，但有其重要的意涵。接下來，如何練就扎實良好的證券心理素質，是投資者一生的功課，也唯有如此，才能正確掌握且如臂使指地揮灑青冥寶劍！

推薦序2

股市成功的關鍵，90%和心理素質有關
艾蜜莉（財經作家）

　　本書作者－－科斯托蘭尼（以下尊稱為科老），雖自稱投機者，但我發現科老對於投機的定義不若一般短線投機客。他一再強調靠著圖表分析、過度自信、系統與程式交易買賣來試圖預測股市行情，或者未來走勢的人，就像「著了魔」或「江湖術士」。或許用詞有些偏激，也讓人看出他那有點固執怪異的個性，但這卻是他希望投資大眾，特別是他教導的年輕學生們，能夠精進自己的思考能力、擁有想法，不要像狂熱分子一般，當行情大好時一窩蜂衝進股市，又在行情大跌時爭相逃離股市！

　　如果不理解「心理學造就90%的股市行情」，就貿然進到股市，很容易被市場先生的情緒帶著走，陷入追高殺低的循環卻不自知。科老所提出的「遛狗理論」相當接近價值投資的哲學：價格（狗）雖然會跑來跑去（猶如價格漲漲跌跌），但最終還是會回歸到經濟或企業的真正價值（主人）身邊，因此千萬不要被價格波動牽著走，而要有自己的判斷力！

　　這也說明了為什麼這本上個世紀的書，仍能夠繼續被世人們推崇與閱讀的原因。在投資市場，也許流行的投資商品會變、流行的分析方法會變，但人性恆久不變，恐懼與貪婪永遠控制市場的核心！如果不能駕馭這樣的心理，無論現在或未來泡沫將一再發生，如同歷史上的鬱金香泡沫、南海事件、網路泡沫、金融海嘯，乃至於現在爭議比較大的比特幣……等。

　　科斯托蘭尼不愧被譽為德國股神，也是少數可以活得好、活到老，還能站出來告白的投機者！雖然他自稱為投機者，和價值投資並沒有直接關係，但本書所表達出對於市場、人性、心理學的經驗與分析非常透徹。

　　剛開始學投資時，我認為知識、邏輯和投資技巧是最重要的，我在這個階段追求的是「術」；但浸淫股市多年後，我觀察到很多成功的投資人（無論是投資者或投機者），可以長期勝出的關鍵卻在於「心」！

　　縱使有非常厲害的分析股票能力，但如果在心態上不能堅守自己的策略，看到股價漲跌時，心情就大受影響、任意改變自己的想法等，那絕對不會是一名成功的「投資人」。

　　所以，學會「證券心理學」，肯定是進入投資市場的必備技能，就算是身為價值投資者的我，也非常推薦大家這本書，尤其推薦給剛要進入股市的年輕朋友閱讀！