2021年中國資產管理行業發展報告

序言  資管新規收官與中管理行業的再出發
巴曙松
北京大學滙豐金融研究院執行院長
中國銀首席經濟學家

第一部分  行業格局篇
第1章 新的金融制度框架如何推動中國資管行業價值鏈的轉型升級
第2章 梳理資管轉型5年來的內在邏輯與發展趨勢
第3章 資管科技的監管新框架初具雛形
第4章 權益型產品視角下的中國REITs
第5章 個人投資者的投資情緒、投資行為與收益分化
第6章 ESG投資推動資管行業轉型
第7章 低利率時代下資管行業的變局及應對
第8章 擴大金融開放條件下，外資資管機構如何影響中國資管行業

第二部分  機構專題篇
第9章  銀行理財要主動把握轉型機遇，服務新發展格局
第10章 聚焦“四化”建設，推動銀行理財於變局中開新局
第11章 穩中求變，轉型中的銀行理財子公司
第12章 固本培元，守正出新，2020年信託行業發展概況與展望
第13章 破而後立，曉喻新生，券商資管行業的轉型與未來
第14章 證券公司財富管理業務發展路徑思考
第15章 新形勢下資管行業競爭格局及對保險資管行業的影響
第16章 大類資產配置方法在公募基金行業中的應用
第17章 期貨“三十而立”，資管再迎新機
第18章 權益類公募基金的爆發式增長
第19章 私募股權投資專題，中國股權投資市場加速分化
第20章 推動銀行理財行業高品質發展邁上新臺階

第三部分  海外及中國香港地區資產管理篇
第21章 美國資管:疫情下的危與機
第22章 歐洲資管:迅速反彈的市場和日趨完善的ESG監管
第23章 中國香港地區:基礎設施完善推動資管行業邁上新臺階
第24章 日本資管:困境中的發展新變化
第25章 新興市場:機構投資者重要性愈發凸顯
 

前言
 
資管新規收官與中管理行業的再出發
巴曙松
北大滙豐金融研究院執行院長
中國銀首席經濟學家

2021 年年底，深刻影響整個中管理行業（以下簡稱“資管行業”）制度框架的《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》（以下簡稱“資管新規”）的過渡期按照預定要求就會結束，中國資管行業需要在一個新的制度起點上再出發。經過這一階段的制度轉型，中國資管行業的發展也呈現出一系列新的特徵。

在新的制度框架確立以後，放眼未來，中國需要什麼樣的資管行業，才能支援並匹配中國的實體經濟在全球經濟體系中的相對位置？

雖然未來變動不居，但體上看，中國的資管行業應當是更為開放的。伴隨著中國實體經濟規模的持續擴張，以及人民幣全球影響力的逐步提升，中國金融市場雙向開放程度必然會越來越高。中國資管行業中的各類參與機構，應當是這個趨勢中的活躍參與者。同時，更為清晰的制度框架、更為多元化的市場主體、更為複雜的市場需求，都凸顯資管專業能力的重要性。

同樣還值得關注的是，中國提出了 2030 年實現碳達峰、2060 年實現碳中和的“雙碳”目標，一系列政策制定已經圍繞實現“雙碳”目標展開。中國資管行業需要深刻認識到“雙碳”目標實現的必然性及其帶來的深遠影響。

“雙碳”目標的提出和逐步實施的過程，往往也同時伴隨著中國經濟發展動能新舊切換的過程；中國資管行業的資產結構，也必將隨之轉換。在此過程中，不同類別資產的相對結構，以及市場估值等都不可避免地將發生劇烈的波動，這也為資管行業帶來新的課題。

面對變化的市場，各類資管機構無疑也需要採取因時而變的發展策略。在資管新規的早期過渡階段，部分資管機構偏好採用跟隨戰略，即觀察市場上有哪類產品較受歡迎，或哪類展業模式較高，便對行模仿並大規模地鋪開。同類型資管機構之間“同質化”的競爭現象並不少見。

資管新規過渡期結束後，跟隨或者模仿戰略的有效性必然會大打折扣。標準化、淨值化規則之下，簡單的產品業務模式已經不具有太大的意義，產品專業設計及本身運作過程的重要性大幅上升。基於不同資管機構具備的不同的資源稟賦和能力邊界，資管機構間“差異化”競爭的格局將逐漸成形。未來，我們有可能會看到“大而全”和“小而美”的資管機構並存，不同產品細分領域均會產生領域內的優勢機構。因此，各類資管機構在發展過程中需要厘清自身的能力邊界所在，認真選擇符合自身的戰略定位；只要能在適合的賽道上創造出競爭優勢，就可能獲得廣闊的市場空間。

同樣值得強調的是，把握好市場需要的資管產品是一家資管公司賴以生存的基礎，但是對於不少資管機構而言，構建好產品的邏輯已經發生了改變。例如，在資管新規發佈前的時代，構建好產品對不少資管機構意味著構建能夠給投資者提供更高收益的“保剛兌”產品方案，而如今，這種依靠機制優勢創設產品的邏輯已經不復存在，資管機構需要重新思考如何為廣大投資者好的產品，這是新環境中新的重要課題。

眼下，各家資管機構均在積極地對行探索，並試圖給出自己的答案：有的機構側重於對主動投研能力的再建設，有的機構側重於讓產品設計走被動賽道。無論選擇了什麼方向，一款產品終需投向市場，接受廣大市場投資者的檢驗。只有具備反復通過市場投資者檢驗的能力，並形成有利於機構發展的正向回饋，一家資管機構的產品力才算真正成熟。

站在新的市場起點上，未來的途徑看起來似乎比較清晰，又似乎充滿了新的不確定性。無論對於從業者，還是行業觀察者、研究者而言，這都是新的值得繼續深入研究的重要課題，激勵我們不斷跟蹤研究資管行業這樣一個需持續、持續適應新的環境並持續發展的富有活力的行業的故事。

是為序。