前言
想戰勝市場,先搞定交易心態
這本書不是為你寫的,至少不是為理性思考的你所寫的,理性的你可能會因為前面那句話而感到不滿。這本書是為心煩意亂、無所適從的你而寫的,那種感覺源自大腦深層,大多來自潛意識。我必須透過你──身為讀者的你──才能探究這些感覺。
不過弔詭的是,如果思考就能讓大家成為優秀的投資人,就不會有市場泡沫與恐慌、貧窮、上癮或犯罪貪婪等問題了。然而這些問題的確存在,因為理性大腦從十萬年前開始進化,但感性大腦卻是最原始的天賦能力(這是人類和寵物類似的地方),這兩部分的大腦不一定能相互配合。在瞬息萬變的金融市場中,如何管理這兩部分的大腦正是本書主題。
在金融業裡,投資決策大多是依循理性流程,但是到了關鍵時刻,流程往往會脫序。不管你是投資散戶、投資組合經理人、財務顧問、交易員、分析師、還是投資委員會成員,左右市場的心理因素都很可能對你造成強大的影響。本書要為投資人解開兩個問題:哪些「不理性」的深層力量會影響我們的投資行為?如何更有效管理這些力量?
▍ 了解市場與大腦原理
好投資需要有基本的財務知識,那是理所當然的。不過,投資要神準,則需要學會自我管理的技巧。紙上談兵還不夠,你必須同時了解市場局勢與腦內布局才行。
本書是為了具備投資概念的投資人(投資散戶、投資組合經理人、創投業者、銀行人士)、財務分析師(證券研究、基本面與技術面分析師)、以及交易員所寫的。讀者將學會找出財務決策中的潛意識錯誤(偏誤),了解心理偏誤的大腦淵源,在這些偏誤出現時能一眼辨別,並學會改善投資判斷的技巧。
不過,知道自己何時可能犯錯,並不表示你就能加以阻止。有效管理偏誤的方法有兩種:自身經驗及研讀他人案例。到市場上累積經驗,成本太過高昂;於是為了幫讀者研讀他人的經歷,本書蒐集了受偏誤影響的投資人案例、克服這類錯誤的投資人經驗、優秀投資人的決策技巧,並教大家如何營造有利決策的投資環境。
本書關於投資偏誤的研究,大多取自行為財務學的學術領域。行為財務學的研究人員率先展開研究,找到許多系統性的投資偏誤。多數偏誤源自大腦深層,所以會在不知不覺中影響我們的投資決策。當我們整合來自神經科學、行為財務學、從業人員的證據時,根本議題與補救之道就清楚顯現了。
▍ 本書架構
本書多數章節都是以小故事開場,有的是悲劇,有的令人振奮,有的則非比尋常。這些故事之所以收錄於此,是因為它們帶來的啟示發人深省。我從接觸過的人物與聽過的案例中歸納出故事裡的主角,如有雷同,純屬巧合。
在每一章中,讀者將學習:(1)找出特定的潛意識偏誤;(2)知道思考與分析何時可以(與何時無法)改善投資流程;(3)加強察覺情緒;(4)改善決策流程。不過有一點需要事先聲明:理論大多強調偏誤是源自神經,卻很少人證實大腦與投資行為之間有直接關聯。不過,本書會盡可能精確簡化概念與關係,讓內容與從業人員切身相關。我將在序章中以長期資本管理公司(LTCM)的投資錯誤、牛頓和馬克・吐溫等例子來說明一些最基本、最普遍的投資偏誤。第1章將解釋投資人在激烈的市場中找尋機會時所面臨的挑戰。文中主張,獲利的最佳來源是了解其他投資人的想法。第2章則說明大腦的基本結構,並概要檢視實驗所用的研究工具。第3章說明信念與預期如何塑造個人經驗。第4章會討論神經化學,包括改變神經化學的平衡與影響實務決策的常見藥物與物質。
PART2說明多種情緒如何影響判斷。第5章證明直覺對投資決策的重要價值。第6章說明恐懼、興奮、憤怒、難過等外顯情緒如何影響人的財務判斷。第7章探討大腦淵源,以及貪念與興奮所造成的病態投資效果。第8章檢視過分自信的危險與連番成功而衍生的傲慢。第9章說明不安與恐懼如何影響投資決策。第10章專門探討壓力與心力交瘁。第11章說明影響某些當沖客與不肖營業員的病態賭博症狀。第12章探討有利卓越投資的人格特質。
PART3是檢視認知(思考與觀感)偏誤,雖然這些偏誤會受情緒影響,但研究的焦點主要放在根本的心理機制。第13章簡要說明現代決策理論,並舉例說明結果、機率與含糊如何影響選擇。第14章探討決策框架如何影響判斷。第15章解釋造成「太晚認賠殺出」的損失趨避現象,散戶與專業投資人都有這種情況。第16章討論時間觀感(例如時間折算)如何衍生投資偏誤。第17章說明社會影響的過程與一窩蜂現象,以及這些現象如何影響投資決策與投資委員會。第18章解釋圖表分析與探勘資料時所產生的觀感陷阱。第19章討論影響投資人的注意力與記憶偏誤。第20章從性別與年齡等不同的生理觀點來探討投資風險承擔的差異,另外也檢視東西方投資人(非常有限)的文化差異。
PART4提供管理偏誤的技巧。第21章歸納本書的主要結論,教大家減少偏誤的自學技巧。第22章提供更深入管理投資情緒的方法。第23章教讀者如何把「行為財務學」觀點納入投資策略中,把握市價中的集體偏差。