今周刊 2024/10/10 第1451期

16年來最華麗救市拳vs.史上最大外資出走潮
深度解析 習近平的中國救命術


在中國十一長假的前一周，疫情後一度黯淡無光的中國股市，在外資法人的一片驚嘆聲中，迎來了暌違多年的爆發性成長。

究竟，資本市場對這個全球第二大經濟體的情緒為何如此火熱？

一劑2008年金融海嘯以來最強的救市猛藥，又是否得以讓中國經濟擺脫多年的困局，走向復甦的「黎明」？



「曾經有一段時間，外資不怎麼碰我們的資產，但過去這一個星期，我們接到的全球投資者要求進行電話會議、視訊會議的數量，卻急劇上升。」說話的人，名叫陸挺，現任野村證券的中國首席經濟學家。


九月二十八日，一場於中國北京舉辦的論壇上，曾被彭博社譽為「最準經濟學家」的陸挺表示，過去一個星期，身處市場一線的他，明顯感覺到外資氛圍的變化，「有一種『久旱逢甘露』的感覺，反應非常熱烈。」


陸挺口中外資的「熱烈反應」，來自九月最後一周，中港股市上演的一場「驚奇逆轉秀」。


在中國十一長假的前一周，疫情後一路委靡不振的中國股市，在一片市場驚詫聲中，迎來了罕見的活力。十二．八％，這是上證綜合指數在九月二十三日至二十七日當周的漲幅，幅度創下二○○八年十一月以來單周新高；再來，十七．八％，這是深證成分指數同期的漲幅，寫下一九九六年四月以來最大單周漲幅紀錄；更猛的是中國創業板指數，單周上漲二二．七％，刷新史上最大周漲幅紀錄。


還沒完！十月八日，滬深兩市開盤短短三十分鐘，成交額就突破了一．二兆人民幣(約五．五兆新台幣)，再次創下歷史紀錄。當日收盤，滬深兩市成交額達三兆人民幣(約十三．七兆新台幣)；一樣，再度寫下歷史。「對中國來說，這次可能真的『不一樣』。」高盛全球市場部董事總經理羅布納(Scott Rubner)在近日給客戶的一份報告指出，市場共識逐漸轉變，期待已久的中國股市復甦，可能終於到來，「中國市場開始出現『害怕錯失機會(FOMO)』的心理。」根據中國海通證券統計，和這波行情啟動前相比，海通新增開戶數成長超過三倍，設法找回證券戶密碼的諮詢需求，更比平常多六倍。


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九年改革如夢一場 

九月底， 中國開出華麗的救市藥方，祭出史上首見的降息、股房大放水的貨幣政策⋯⋯；中國滬深股市歡聲雷動，創下驚人的周漲幅，不明就裡者可能以為，中國經濟有望捎來春燕。

很快地，美國耶魯大學的「中國專家」羅奇就定調這帖救市藥方是「虛假的黎明」。

一位在中國闖蕩數十年的製造業老闆，在中國有廠、有房。問他對救市政策是否有感，他的評語也很直接，「打強心針是因為，中國經濟真的很慘！」從本期封面報導的研究結果來看，也驗證羅奇、台商老闆的看法。

中國經濟病根久藏，產能過剩是其一。二○一五年年底，中國領導人習近平首次提出「供給側改革」，喊出要去產能、去庫存、去槓桿⋯⋯，其實已看到病灶所在。九年過去，中國石化、鋼鐵、太陽能板⋯⋯供給依舊驚人，大舉削價出口，變成許多企業的噩夢，台塑集團飽受衝擊，甚至讓台塑出現三十年來第一次虧損。

再如中國房市，充斥爛尾樓不是新聞，但在本期封面中，野村證券的中國首席經濟學家陸挺提到，中國房市問題根源在「賣了太多的房子，但還沒有蓋完」，並斷言要解決這波保交樓危機，至少須三兆元人民幣的財政挹注。數字實在驚人。

中國經濟問題當然不只房市，國進民退⋯⋯，太多結構性問題不一而足。習近平或許是驚醒了？然而，回首九年，只能說如夢一場，又豈能不引以為戒。

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