Smart智富月刊 11月號/2024 第315期

如何將理論落實？財金教授教你找出ETF投資策略

財金教授，有著相同嚴謹的學術背景，但在面對ETF（指數股票型基金）時，仍舊有不一樣的實戰策略！本期〈封面故事〉採訪了3位知名教授：政治大學財務管理學系特聘教授兼商學院副院長周冠男、國立臺灣大學財務金融學系教授陳彥行，以及南臺科技大學財務金融系專任助理教授朱岳中，他們如何將理論與實務結合在投資ETF上，並繳出漂亮的成績單？請見本期分析。

投資「指數」，已經是全球趨勢，ETF（Exchange Traded Fund，中文全名為「指數股票型基金」）在全世界發展了將近32年，台灣雖然晚了10年，但近年來發展迅速，截至2024年9月，台灣掛牌的ETF檔數已經來到267檔，基金規模合計超過6兆元，近10年來的年均複合成長率（CAGR）超過40%！

投資台股ETF的資產規模 約占整體台灣掛牌ETF 4成
隨著ETF檔數愈來愈多，種類也愈來愈複雜。其中，光是投資台股的ETF，截至2024年9月底就有63檔，資產規模約為2兆5,800萬元，大約占整體台灣ETF市場規模4成。

在這63檔的台股ETF當中，只有10檔ETF所追蹤的指數，其成分股篩選方式是以市場代表性、市值大小或產業分類為主，編製方法不含特定選股策略；其他53檔，都有著較為複雜的選股邏輯，而指數的選股邏輯不同，績效自然也會有明顯的落差。

對投資人來說，這也代表，選錯標的績效可能落於人後，或者波動大到抱不住。不過，也因選擇多，投資人可視情況來發展出適合自己的ETF投資策略。 

投資不靠感覺 財金教授將理論落實於投資策略
而身為財金教授，他們有著相似的學術背景，長期鑽研各式研究理論，在面對ETF時，投資策略會一樣嗎？

《Smart智富》月刊記者本期走訪3位國內知名的財金教授，包含：政治大學財務管理學系特聘教授兼商學院副院長周冠男、國立臺灣大學財務金融學系教授陳彥行，以及南臺科技大學財務金融系專任助理教授朱岳中，發現3位教授的投資方式截然不同。

因為受到「分散投資理論」影響，周冠男主張「躺在指數的道路上耍廢」，長期布局台灣以及美國的傳統市值型ETF，他在0050掛牌沒多久後便開始買進，一路從每股30多元買到現在每股近200元。前期單筆進場的含息報酬率超過600%，且靠著長期投資，他買房也買車—而且是車牌號碼「0050」的瑪莎拉蒂（Maserati）。

陳彥行則認為，「股價很難預測，但對某些人來說，並不是這樣！」他從內部人交易的利潤研究，再看到基金績效持久性的研究，加上個性使然，所以他不追求絕對的高報酬，只希望穩健達到退休目標。因此設好目標後，陳彥行建構了股、債、REITs（不動產投資信託）的投資組合，整體的波動度較低，而長期年化報酬率約6%。陳彥行善用複利效果，每年花5分鐘「再平衡」，讓他能穩穩地在累積退休金的道路上前進。

而朱岳中在操作ETF上相對積極，他會在市場有題材出現時，利用槓桿型ETF短線進出，以獲取超額報酬。譬如今年9月底，中國降準題材發酵，他便單筆買進國泰中國A50正2（00655L），截至10月8日為止帳面獲利65%。
投資沒有單一正確答案，3個人的操作方式也依照各自狀態而全然不同，但背後都是嚴謹的理論基礎與觀察，他們透過研究結合實戰，讓投資不再是憑感覺！而且最棒的是，3位財金教授的投資方式，都是投資人可以複製、學習的策略，不論你想「耍廢」還是「短打」，都請詳見《Smart智富》月刊315期封面故事報導。

房價與股市

我年輕時，讀了大量來自西方的經濟學與市場理論，其中，對於房價的重要觀察指標，即為房價所得比，簡單概念就是我們經常看到的，如果不吃不喝，需要多少年才能買得起房子。這個數值，對比歐美等先進國家，台灣一向遠超歐美，若以2023年底的數據來看，根據追蹤全球居住成本的資料庫網站Numbeo統計，美國是4.2倍，英國是8.4倍，台灣卻高達22.1倍，兩者相差甚遠。亞洲國家雖然普遍偏高，譬如韓國是20.3倍、新加坡15.7倍，但也比台灣低一些。
為什麼？曾經有很長一段時間，這個問題在我腦海揮之不去。因為根據房價所得比，台灣房市簡直高不可攀，理應要「崩盤」。但近30年過去了，房價不但沒崩盤，還一路走高，以至於當年預測會崩盤的人都失望了，而投資房地產的人則都發了大財。為此，我經過多年的台灣市場實際觀察，發現不論是基於文化習俗理由或當地金融市場特性，房子在台灣被作為資產增益或保值功能，主要隨資產價格波動，特別是股市，跟薪資所得的關聯度反而較低。我也根據國泰房價指數，計算了2000年第3季到2024年第2季這24年來的全國房價漲幅，高達197%，換算成年化報酬率，則約是4.6%。簡單說，就是2000年1間500萬元的房子，現在要價1,500萬元。同時，我也在房價指數的趨勢中發現，這24年來，房市只有3次明顯下跌段，分別是2001年Q2∼2002年、2009年、2015年Q3∼2016年。這3次都有共同特徵，就是股市進入空頭約1年左右，房市跟著進入空頭市場，而跌幅最大的2016年，則加上當年有房地合一稅首次推出，對市場產生極大衝擊，因此加重了當年的房市跌幅，在2016年Q2，甚至較前一年同期大跌23%。回頭來看這次的央行信用管制，
我相信這對房市長期發展是正面的措施，有助於短線降溫，部分之前開價比較浮誇的地區，也可能出現較大的回調，但整體來說，以台股多頭仍在持續狀況下，房價將很難有普遍性的下跌，想撿便宜者，必須等到股市明顯進入空頭，且持續將近1年後，才比較有機會。不過，已計畫購買自住屋者，你現在就該開始準備，在股市揚升的過程中，逐漸回收資金，切莫等到股市已經翻臉，才發現資金卡住，屆時即便房價真下來了，你也沒有資金可以一圓有房夢。

#Smart智富月刊  2024年11月號 No.315

〈投資筆記〉
010 房價與股市

〈基金列車／蕭碧燕〉
012 套著配都舒服？
014 降息後債券為何不漲反跌？

〈保險新視界／林建智〉
016 保險並非萬靈丹

〈讀者頻道／夏韻芬〉
018 為什麼高股息ETF配息會縮水？

〈全球財經眼／李民宣〉
020 「破壞式創新股」幻滅投資回歸價值面

〈總經新視界／游庭皓〉
022 美國經濟只剩「軟著陸」

〈財富管理〉
026 身障兒家庭善用信託減輕手足照護重擔

〈樂活退休／王儷玲〉
030 用金融科技打造富足退休生活

〈理財保健室／吳易燁〉
032 2方法避免婚姻財務糾葛

〈樂退投資學／99啪〉
034 長期投資該選0050或台積電？

〈總經真觀點／張真卿〉
036 解讀央行政策調整投資策略

〈房市天地〉
038 掌握房價鬆動期3策略拉大議價空間

〈房市速遞〉
042 台北、新北捷運站周邊實價行情
044 桃園、新竹、台中、台南、高雄熱門行政區實價行
046 全台與七都即時房價指數分析

〈基金趨勢〉
048 Fed降息＋地緣衝突避險需求
    金價上看3000美元該怎麼投資黃金？

〈基金投資〉
052 救市動作不斷陸股行情再起？
056 日圓緩步升值金融股受青睞

〈ETF新兵〉
058 高息型ETF：00956、00961

〈外資解讀〉
060 氣候變遷2議題與投資機會

〈基金瞭望／曾淑雲〉
062 美國ETF市場規模再達新里程碑

〈基金評鑑〉
064 4檔晨星質量化評級獨家曝光
    ★貝萊德環球非投資等級債券
    ★景順亞洲動力
    ★摩根太平洋證券
    ★富達世界

〈基金布告欄〉
068 4433法則精選》9月優質基金
070 海外基金排行
074 國內基金排行

〈本月主題〉
078 理論、實戰一樣強
    財金教授的ETF致勝術
082 致勝術1》長期持有台、美股市值型ETF
    周冠男布局0050 獲利最高逾600%
086 致勝術2》股、債、REITs配置比為7：2：1
    陳彥行定期再平衡 每年花5分鐘賺6%
090 致勝術3》鎖定題材面，利用槓桿拉高獲利
    朱岳中短線操作ETF 搶賺海外市場波動財
094 產品種類挑選、買賣時機點等疑難雜症
    ETF的4關鍵提問 實戰操作全解答

〈股市焦點〉
098 防堵國際駭客肆虐資安商機大爆發

〈股市投資〉
102 主動式ETF將成為市場主流？
104 掌握4關鍵配置債券拉高勝率

〈台股大數據〉
108 台股看好至明年3面向選股

〈存股追蹤隊〉
110 營運大追蹤：信邦、聚陽

〈葉芳看台股／葉 芳〉
112 半導體玻璃基板戰國崛起

〈財報診療室／股 魚〉
114 RFID電子標籤龍頭—永道-KY

〈股市教戰／廖繼弘〉
116 大盤震盪擴底整理後有望再攻高

〈美股最前線／林子揚〉
118 博通如何成為ASIC霸主？

〈籌碼研究所／權證小哥〉
120 學會找關鍵分點掌握投資動向

〈趨勢導航／楊忠憲〉
122 大盤箱型突破攻高仍多震盪

〈搶鮮書摘〉
124 從財報提早掌握買進3關鍵

128 銀行利率

130 基金優惠

134 理財記事

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