災難來了，也有發財的基金
高收益債券基金，危機入市賺最大

印象中，債券基金是保守穩健的產品，很難讓投資人賺到大錢。但是，2009年在金融市場仍驚魂未定的情況下，有一檔聯博全球高收益債券基金卻能逆勢讓投資人賺60%，完全不輸給股票型基金，這也讓許多人「吃好道相報」，成為2009到2010年全台最熱賣的基金，據聞該基金在台灣就賣了近3,000億元。連我一個完全沒買過基金的朋友，都跑來問我，該不該買。

「聯博全高收」在台灣創下許多驚人紀錄，不僅銷售金額最高，同時採取月配息策略，更讓許多喜歡領「利息」的投資人趨之若鶩，此外，該基金台灣投資人比例極高，更引起市場側目。金管會在2010年10月公布一項新規定，限制境外基金台灣投資人比重不得超過70%，若達此門檻就需停售，據聞與此事有高度相關性，不過目前聯博全高收在其他市場也賣得不錯，所以台灣投資人比重反而降低了。

以上種種現象，只是凸顯了高收益債基金在2009年與2010年的風光。而進入2011年不僅許多基金公司搶著發行新興市場債、高收益債，媒體也大篇幅報導此時應進場投資高收益債券。但真的如此嗎？投資人應該要先對高收益債券基金的特性有所了解，才能掌握最佳的買點。

事實上，高收益債的最佳買點，應該在金融風暴後，也就是危機時刻幫你「發災難財」的工具。

一般債券與高收益債，有甚麼不同？
一般我們買債券，會買優先選擇政府公債，為什麼？因為政府信用好、不會倒帳，才是債券投資人最關切的重點。所以，即使利息不高，只要比銀行定存好一點，就讓保守投資人趨之若鶩。其次，則是信用良好的企業債券，像台塑、中鋼、中華電信，這類公司發行的債券，投資人買起來也很放心，但因為信用良好，所以利率也不會太高，投資人一樣賺不到太多利息。由此可知，大部分債券型基金只能賺到穩定的報酬率。

如果想在債券市場尋寶，找高報酬產品，就非高收益債莫屬。雖然高收益債券，名稱上有「債券」，但其實他的真正名稱是「High Yield Bond」。可想而知，條件好的公司發行債券利息一定很低，條件較差的公司，才要用高利率來吸引投資人，因此，利率越高的公司債，表示該公司的信用條件越差，通常被稱為「非投資等級債券」，或是俗稱「垃圾債券」。

高收益債券在經濟情況良好時，隨著公司營收成長、債信評等提高，不僅債券價格上揚，還可賺到利息，算是穩健的投資工具。但是，遇到景氣下滑或金融風暴時，這些債信較差的公司債，就成為投資市場首先想出脫的對象。

這就有點像「過街老鼠人人喊打」，投資人擔心債券違約率大幅升高，公司可能倒閉無法還債，因此不管這家公司究竟營運狀況如何？是否真會倒閉？反正投資人都想趕快出脫，即使價格被打個七折、八折，可能還沒有人要。因此，債券市場會出現極高的信用利差（credit spreads）。

信用利差創新高，危機才能撿便宜
什麼是信用利差（credit spreads）？債券依信用評等粗分為投資等級與高收益等級兩個等級，信用利差就是指這兩個等級債券之間的利率差距。當市場風險越高時，資金急於轉進投資等級的債券，賣出高收益債券，會讓這兩種債券的利差擴大。而當市場風暴趨緩時，資金會慢慢轉入高收益債券，讓兩者的信用利差縮小。

在2008年底金融風暴期間，信用利差大幅飆高，此表示高收益債的債券利率急速攀高，此也表示債券價格暴跌。若是先前持有高收益債券的投資人，此時正在承擔虧損的噩夢，但是，對空手的投資人卻是一個進場撿便宜的好時機，也就是所謂的「發災難財」。

我舉聯博全球高收益債券基金為例，2008年9月到11月金融風暴期間，短短三個月內基金淨值跌幅超過30%。但是若能在風暴之後2009年初進場，一年時間就可賺到60%報酬率。這段時間讓投資人獲利的不僅是債券利息，還包括「信用利差」縮小，也就是債券價格上漲的利益。

而落後一大步的投資人，等到2010年看到高收益債券基金的精采績效才急著進場，但這個時候已經賺不到債券價格上揚的價差，只賺得到債券利息，收益大為縮小。因此，聯博全高收債券基金2010年報酬率僅為16%。從這個例子可知，高收益債券基金的最佳買點，其實是在市場恐慌之際，也就是要「危機入市」才會賺最大。

高收益債券基金的投資妙計
一般的債券型基金，在景氣由好轉壞時應該進場買進，因為股市不好資金棄股買債，另外，政府降息也讓債券價格上揚，對於債券基金是利多。但是，高收益債券的走勢卻與一般債券不同步，遇到景氣轉壞時，高收益債券會先大跌。從附表可以看到，高收益債券基金不是年年上漲，會跟著景氣循環波動，走勢跟股票型產品較為一致，而和債券型產品相反。因此，投資人買進高收益債的時點要特別注意。

策略一，降息時賣出高收益債券基金。分析說明詳《藏富》一書

策略二，金融恐慌後，買進高收益債券基金。分析說明詳《藏富》一書

策略三，景氣階段，可以續抱高收益債券基金。分析說明詳《藏富》一書

不要貪圖「月配息」這種好康
在台灣高收益債券基金熱賣，並不只是因為報酬率高，而是因為配息。台灣投資人買債券基金特別喜歡有月配息的設計，感覺上每個月都有錢進到口袋才真實。先前一些沒有月配息設計的基金，在台灣都賣的不好，因此，國外基金公司紛紛針對台灣市場修改配息方式，以符合台灣投資人口味。

但其實大家心知肚明，羊毛出在羊身上，究竟一年配息一次，或是每個月配息，甚至折算成淨值配給投資人，其實投資人拿到的都一樣。甚至有些約定每年固定配息的基金，萬一當年沒賺到那麼多利息，還必須從本金拿錢出來配給投資人。

因此，投資人不要陷在配息的迷思中，萬一賺了利息、賠了淨值，還是虧損，重要的是還是看最終整體的投資報酬率才對。

高收益債券基金是所有債券類型產品中風險最高的，投資人不要只看到高收益，就以為一定創造高收益。記得，高收益一向伴隨高風險，但你只要看得懂「眉角」，就可以在對的時間，做對的選擇。