預測時很需要直覺、本能和常識。但我們在後面會看到，你不該相信權威人士的預測，你該重視的是市場的智慧，亦即把許多個體獨立表達的見解彙整起來的集體判斷。在1940年的初夏，倫敦股市就已經推斷英國不會被征服，當時甚至還沒發生不列顛空戰，全球和許多英國人都仍感到悲觀絕望。6月初英國的股市築底，不過直到10月形勢才開始明朗，確定德國人1940年不會入侵。十八個月之後發生珍珠港事件，大家才相信英國最終會獲勝。

同樣的，德國股市即使在極權政體的嚴密監控下，還是知道1941年10月德國征服他國的氣數已達頂點，那是相當驚人的洞察力。當時，德軍看來所向無敵，戰無不勝，攻無不克，也從未被迫撤退，當下誰也沒料到他們進攻蘇聯竟然是由盛轉衰的轉捩點。事實上，12月初德國的偵察機還瞥見了莫斯科的尖頂，當時德國掌控的歐洲領土比神聖羅馬帝國還大，沒人發現那是轉捩點。

紐約股市發現，1942年5月和6月珊瑚海與中途島戰役的勝利是太平洋戰爭的轉捩點，從此股市一舉走出了春季的低迷，不再回頭。不過，我翻閱當時的報紙或軍事專家的評論，都沒發現那樣的觀點。當時關於失敗與投降的連篇報導，引起大家對戰爭領導及戰地指揮官的激烈批評。媒體人忙著抨擊，根本沒注意到珊瑚海與中途島戰役的重要性，事實上，那是日本打造大日本帝國以及攻擊美國計畫由盛轉衰的關鍵。

美國媒體從戰爭一開始就誤判了局勢。《紐約時報》根據美國作戰部提供的資料，在珍珠港事件發生後的那幾週，大肆誇耀盟軍一些微不足道的勝利，但是對太平洋艦隊的損失避重就輕。例如，珍珠港事件發生五天後，亦即1941年12月12日，紐約時報的大標寫道：「美國對日本全面開戰，擊沉三艘日船，重創第二艘戰艦。」報導指出，擊沉的三艘船中，有一艘也是戰艦。那說法純屬虛構，其實只有一艘小型的日本驅逐艦被擊沉。